黄金市场近期表现 - 在创新药、AI和机器人等市场热点轮番冲击下，上半年火热的黄金板块近期显得相对沉寂 [1] 央行持续增持黄金 - 7月末黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司，官方黄金储备连续第9个月增加 [2] - 2025年7月末官方黄金储备增量连续第5个月处于低位，符合市场预期 [3] - 截至2025年7月末，官方国际储备资产中黄金占比为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平 [3] 黄金长期投资逻辑 - 央行持续购金说明长期逻辑没变，金价后市还将有更多催化事件，看好金价长期上涨 [2] - 黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [3] - 随着市场对金价长期上涨的共识更加一致，黄金股的投资逻辑将从关注公司短期产量增长变成更关注公司储量 [2] 金价后市展望 - 美联储理事库格勒提前离职使得美国总统特朗普可提前几个月对美联储董事会进行新一轮人事任命 [4] - 美国就业市场意外大幅降温，显著推升9月降息预期 [4] - 降息交易有望与去美元化实现共振，驱动金价启动新一轮上行趋势 [5] - 黄金价格可能会呈现出"阶梯式上行"的模式，随着市场对降息预期的逐步增强以及全球经济和政治环境的不确定性增加，黄金价格可能会在不同的时间点出现阶段性的上涨 [5] 黄金股投资逻辑变化 - 在金价上涨的初期，更关注产能快速扩张的黄金公司，利润会随着产能和价格的增长快速爆发 [6] - 如果金价持续性上涨并维持高位，有长期稳定可开发的大金矿的公司会更被关注，因为这些金矿的固定资产投资可能已经完成，未来金价持续高位时间越长，这些金矿创造的自由现金流越多，公司价值越高 [6]