投资原则与能力圈 - 投资首要原则是聚焦风险而非收益，优秀投资人长期避免不可逆重大亏损 [2] - 错过能力圈外的机会并非过错，但被热点诱惑错估能力圈是投资大忌 [2] - 巴菲特公开业绩6年赚取超5万倍收益，伯克希尔2010年市值1500亿美元，14年股价上涨近6倍年化15% [2] 长期价值投资案例 - TCI基金掌门人霍恩管理600亿美元资产，20年年化回报率超15%，投资前必问"30年后公司是否存活" [3][4] - 具有长期复利能力的公司不足5%，需具备超强定价权、极高护城河及稳定治理机制 [4] - 航空业百年年均增长5%但整体无利可图，印证无护城河增长难估值 [5] 新兴行业投资挑战 - 新兴行业三大挑战：难辨最终赢家（如腾讯阿里早期持有者极少）、技术优势易被追赶、护城河未经时间检验 [6][7] - 生产优势是最弱竞争壁垒，客户锁定的规模经济才是最强壁垒，半导体等行业工艺优势持续时间短 [7] - 巴菲特投资传统行业成功失败比100:1，卡夫亨氏50亿美元减记相对成功微不足道 [6] 护城河与确定性 - 价值投资需垄断企业+宽护城河+强定价能力，但多数护城河会随时间消失 [7] - 需选择经历多次下行周期考验的公司，10-20年内竞争优势确定的企业 [7] - 技术进步使产品回报率趋同（如收音机最终与烤面包机无异） [6]