宏观市场环境 - 整体市场处于risk on状态 联储官员偏鸽派发言以及特朗普对联储理事提名被解读为更倾向于降息 [2][6] - 特朗普与普京会面确认 市场对俄乌停战预期升温 支撑风险偏好 [2][6] - 缺乏重要经济数据支撑 但宏观氛围烘托下金属价格偏强运行 [2][6] 贵金属市场表现 - COMEX黄金上涨1.24% 白银上涨3.79% 沪金2510合约上涨2.22% 沪银2510合约上涨4.04% [4] - 特朗普对美联储官员提名加深市场降息预期 贵金属价格获得提振 [7][21] - 美国拟对进口1公斤重金条征收关税 黄金期现价差大幅走扩 供应不确定性加剧 [7][21] - COMEX黄金库存环比减少13万盎司至3859万盎司 白银库存减少17万盎司至50649万盎司 [34] - SPDR黄金ETF持仓增加6.6吨至960吨 SLV白银ETF持仓减少66吨至14991吨 [40] - COMEX黄金非商业多头持仓增加10953手至29.2万手 空头持仓减少2501手至5.5万手 多头占比升至65% [40] 铜市场表现 - COMEX铜上涨0.95% 沪铜上涨0.11% [4] - COMEX铜价在4.3美元/磅关键技术位获得支撑 此前回吐关税预期带来的溢价 [5][6][8] - 沪铜价格再次接近79000元/吨一线 国内宏观氛围良好 反内卷推进且7月出口数据强劲 [8] - 6月7月表观消费处于单月高位水平 库存增加但消费未现明显利空 [8][51] 铜市场结构 - COMEX铜价格曲线维持contango结构 库存突破26万吨 预计继续累积 [9] - SHFE铜价格曲线呈小幅back结构 累库压力有限 逢低做borrow策略可行但空间有限 [9] - CFTC持仓显示非商业空头占比处于历史低位 多头主导市场 [9] 铜产业基本面 - 铜精矿TC周指数上涨1.7美元/干吨至-40.8美元/干吨 现货市场活跃度小幅提升但整体清淡 [11] - 三季度采购基本完成 市场观望 近月货物炼厂承接意愿有限 四季度需求预期明确 [11] - 现货升水预计维持50-200元/吨 主流品牌货源流通有限 持货商挺价情绪存在 [14] - 国内电解铜现货库存13.33万吨 较上周增加1.20万吨 上海和广东市场均延续累库 [17] - 精铜杆加工费整体下跌 企业进入检修期 再生铜杆市场延续低迷 精废杆价差变化有限 [19] 市场指标观察 - 黄金VIX小幅回落 波动率处于相对低位 后续可能再度上冲 [29] - 人民币汇率影响减弱 黄金内外价差及比价回落 白银内外价差回升但比价回落 [30] - COMEX金/铜比价及金/原油比价走势受到关注 [25][27]