美国经济"双高"时代与"类滞胀"压力 - 当前美国经济步入"双高"时代，关税与利率将长期维持高位，形成"类滞胀"压力 [3] - 高关税推高进口商品成本，增加企业和消费者负担，抑制总需求 [3][6] - 高利率抑制利率敏感型行业复苏，尤其是房地产部门 [3][11] - 美国平均有效关税税率从17.3%上升至20.5%，创百年新高 [6] - 6月单月关税收入达270亿美元，显示政策覆盖面与执行力度上升 [7] 高关税与高利率的经济影响 - 企业利润受到挤压：亚特兰大联储利润指数下行，多家企业财报显示关税推高成本 [7] - 房地产投资同比转为负增长，30年期房贷利率回落速度明显偏慢 [11] - 二季度GDP中内需指标环比折年率降至1.2%，连续三个季度放缓 [15] - 7月非农就业仅增加7.3万人，5-7月合计仅增3.5万人，为2020年以来最差水平 [15] AI发展的对冲效应与结构性挑战 - AI推动企业加大资本开支，带动数据中心、芯片制造、软件开发等产业需求 [19] - 二季度美国电力、通信、计算机设备与软件投资同比增长13.9%，其他投资下滑1.7% [19] - 计算机设备进口同比增长54.7%，其他进口下滑4.0% [19] - AI可能替代部分白领岗位，16-24岁人口失业率升至10%，显著高于25-54岁人群 [25] 通胀压力与价格传导 - 企业逐步将关税成本转嫁消费者，制造业收取价格指数上升 [29] - 6月CPI中玩具、家具、家电等商品价格明显回升 [33] - 预计年底零售汽车价格上涨4%-8%，核心商品通胀面临上行风险 [33] - 通胀结构性上行压力集中在核心商品领域，房租与服务价格涨幅温和 [34] 美联储政策困境 - 美联储内部意见分歧加大，部分官员主张降息，部分持谨慎态度 [37] - 政策不确定性提升，可能导致美股美债市场波动加剧 [37] - 9月FOMC会议可能难以形成强力共识，无论降息与否都将面临内部分裂 [37]