广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 gfchenjiali@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 7 月美国基准通胀 读数大致平稳，但核心通胀（不包含食品和能源的通胀）有所反弹。 CPI 同比增 2.7% ，持平于前值 2.7% ，略低于市场预期 的 2.8% ；核心 CPI 同比增 3.1% ，高于前值的 2.9% 及预期的 3.0%。 第二 ， 7 月核心商品价格同比 1.2% ，前值 0.7% ，为连续第 4 个月回升。其中关税影响进一步有所体现，多种核心商品分项的价格水平指数有所回升或保持 高位，包括家具用品（环比 +0.7% ）、鞋子（环比 +1.4 % ，前值 0.7% ） 、 二手车和卡车（环比 0.5% ，前值 -0.7% ）、娱乐商品（环比 +0.4% ，前值 +0.8% ）、服装（环比 +0.1% ，前值 +0.4% ）等。但剔除汽车后的核心商品环比 0.2% ，前值 0.6% ， 反映关税传导广度有限。此外， 也有部分受关税影 响的商品价格有所回落，可能是反映消费前置释放之后的需求下降，比如家用电器（环比 -0.9% ，前值 +1.9% ）、个人电脑（环比 -1.2% ，前值 ...