港股医药行业投资机会 核心观点 - 2025年港股医药板块将迎来"中国创新药3.0"时代，从"跟跑"转向"领跑"，具备高弹性与大叙事的双重投资逻辑 [1] - 恒生创新药指数自2024年4月低点至2025年8月11日最高涨幅达165%，大幅跑赢恒生指数（同期涨幅58%）[1] - 港股医药板块当前估值较2021年峰值仍低60%，PE（TTM）约17x，相比中证医疗指数29.97x存在56折折价 [11][12] 四大投资热点 1 时代Beta：创新药3.0 - 中国创新药license-out交易额2024年达519亿美元，5年复合增速125%，2025年上半年已超2024全年，成为全球第二大BD输出国 [4] - 科伦博泰、信达生物等企业在ADC、双抗等领域实现突破，全行业≥30亿美元管线超30个，首次以First-in-class进入全球列表 [6] 2 催化日历：行业事件密集 - 2025年9-10月将迎来WCLC、ESMO等国际会议数据发布，重点关注OS/PFS超预期数据 [8][9] - 医保谈判与商保目录更新将推动ADC、GLP-1等创新药渗透率提升 [9] 3 资金面共振 - 2025年7月南向资金持续净流入港股医药板块，外资同步增持信达生物等标的，贝莱德持股比例升至5.18% [10] - 花旗给予恒瑞医药"买入"评级，目标价134港元，形成内外资共振 [10] 4 估值优势 - 恒生医疗保健指数PE（TTM）17x，较2021年峰值43x仍有60%上涨空间 [11] - 相同管线下港股医药估值仅为A股的56%，具备显著安全边际 [12] 投资工具表现 - 南方港股医药行业混合发起（QDII）2025年1-8月基准增长76.7%，实现高弹性与低回撤结合 [15] - 配置策略聚焦创新药BD兑现（40%）、CXO复苏（30%）、Pharma管线（20%）及现金减震（10%）[17]