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好药,“熬”出来
点拾投资· 2025-07-07 15:47
2025年上半年,创新药板块的崛起成为投资市场的一大亮点。在政策支持、技术突破以及市场需求的多重驱动下,创 新药相关基金业绩表现突出,成为基金收益的关键驱动力,也成为主动权益为自己"正名"的关键一战。 创新药终于迎来了春天 主动权益正在回归 上半年收官,2025年上半场的激烈角逐尘埃落定。A股市场延续了震荡分化的特征,成长、消费、周期板块轮动加速。 一个显著的特点是,主动权益基金重新跑赢宽基指数。根据Wind的数据统计,今年上半年偏股基指数上涨7.86%,偏 股混基金收益率中位数为4.81%,75%的偏股混合型基金实现了正收益。从目前的表现看,今年大概率会成为主动权益 基金跑赢宽基指数的一年。 就着半年度的节点,我们也拉了一份上半年业绩TOP10的基金成绩单: 自今年4月9日触底反弹以来,A股、港股的创新药板块持续走强。截至6月30日,万得创新药概念指数涨超21%,恒生 创新药指数更是涨超66%。其中,张韡管理的汇添富香港优势精选A(470888)以86.48%的净值增长荣登2025年上半 年业绩榜首。 Wind数据显示,截至6月30日,汇添富香港优势精选A、中信建投北交所精选两年定开A、长城医药产业精选A跻 ...
投资大家谈 | 摩根资产管理中国权益市场最新观点
点拾投资· 2025-07-04 16:16
导语:"投资大家谈"是点拾投资的公益内容栏目,希望通过每周日不定期的推送,让更多人看到 基金经理对投资和市场的思考。"投资大家谈"栏目内容以公益类的分享为主,不带有基金产品的 代 码 和 信 息 , 也 必 须 来 自 基 金 经 理 的 内 容 创 作 。 也 欢 迎 大 家 给 我 们 投 稿 : azhu830@yeah.net! 下面,我们分享来自摩根资产管理的最新思考。 杜猛 副总经理兼投资总监 摩根新兴动力等基金基金经理 回顾近几个月中国权益市场的表现,其实可以感受到,整个中国市场在全球层面的宏观趋势,可 能正发生着潜移默化的转变。 4月关税摩擦引发的市场单日调整后,A股与港股快速修复,有些股票现在已创出了新高。这轮关 税摩擦,给A股带来的冲击和2018年截然不同,背后的原因是有一个重要逻辑的支撑,就是 全球 对中国资产价值的再认知。 随着海外有的经济体内部发生动荡,投资者从全球的角度对资产的配 置比例需要再评估。 在这一轮再评估中,港股或是直接的受益者,尤其是去年9月以来,港股的表现非常亮眼,而A股 的表现相对滞后一些(Wind数据显示,2024.9.24-2025.5.31,恒生指数涨幅27. ...
诺安基金孔宪政:以哲学思维理解金融市场,以科学手段获取超额收益
点拾投资· 2025-07-03 07:16
导读:投资表面上是一场数学的游戏,但数学的尽头是哲学。许多伟大的数学家,有着深刻的哲学思考。在投资中,也有像索罗斯这样 的"哲学家"。他把其导师波普尔教授的思想作为理性生活的基础,最终创造了著名的反身性投资理论。 不出意外,在孔宪政的书单中,我们看到了大量哲学、甚至人类学和心理学类的书籍。包括波普尔的《猜想与反驳》、《客观知识》, 让-保罗·萨特的《存在与虚无》,詹姆斯·弗雷泽的《金枝》,荣格的《原型与集体无意识》等。作为一个读书爱好者,我们居然一本书 都没有看过。也从一个侧面体现了孔宪政的思考深度。 以下,我们先分享一些来自孔宪政的投资"金句": 诺安基金多资产投资部总经理孔宪政,也是一名具有深度哲学思维的基金经理。他深受波普尔的哲学思维影响,认为量化投资是在不确 定的世界中寻找规律,并且利用这些规律进行规则化的投资。量化投资领域的核心,是建立科学的思维方式,对任何问题都带有客观的 态度,而不要被心中的"思想钢印"蒙蔽双眼。 孔宪政性格中的客观性,成为了他在量化投资领域巨大的竞争优势,使得他的模型建立在科学性的框架之上,不仅能保持持续的迭代, 还能规避人脑线性化思维带来的盲点。 孔宪政很早就实现了量化模型从 ...
投资大家谈 | 聊聊大火的创新药投资
点拾投资· 2025-07-02 12:26
站在大部分投资者的角度来看,对看不见、摸不到且实证周期极长的药品研发过程的真实性抱有 疑虑很正常,"创新药研究"确实具有极高的门槛。这个门槛包括对相关基础学科有系统性的理 解,对相关应用学科做过一定程度的学习。近两年,创新药行业活跃带动了投资人的学习热情, 部分投资人对以临床试验为代表的应用学科已经有一定认知。 相比于研究层面的科学严肃,"创新药投资"的生态更加丰富,二级市场投资者的参与方式更多。 看重α的投资者会始终苛求每一个临床数据和科学逻辑,关心β的投资者会更关注"产业趋势"和"市 场热度"是否还能持续,更加灵活的投资者还善于把握早期临床分子和临床前分子在"价值发现"的 过程中带来的"巨大预期差"。还有些投资者尝试在这些方法之间无缝衔接、雨露均沾。在创新药 这个高门槛的领域里,"造谣一张嘴辟谣跑断腿"的特征更易凸显,或者针对某一个阶段性临床数 据的认知分歧可能吵上几年才能有个定论,由此也导致板块行情的演绎路径五花八门。 当然,资金的投机炒作并不值得鼓吹,不过平心而论,各种投资手法之所以能在某些阶段获得正 反馈,核心原因在于中国创新药行业到了厚积薄发的收获期,尤其是跨国药企用真金白银花费巨 资购买中国企业 ...
重仓年轻人,比任何时候都重要
点拾投资· 2025-07-01 21:41
新消费趋势与投资逻辑 - 新消费核心驱动力从功能满足转向情绪价值,Z世代为潮玩IP、非遗工艺等支付溢价体现文化认同感[2] - 传统消费估值框架(护城河+现金流)在潮玩、美妆、宠物等新兴领域面临挑战,需贴近Z世代情感需求捕捉投资机会[2] - 70后/80后/90后消费特征差异:社交场景化(白酒)、个体表达(国牌崛起)、悦己需求(新消费模式)[1] 鹏华基金的新消费布局 - 品牌策略:通过虚拟IP"鹏仔"、新兴媒体平台与年轻人互动,"这里是中国"系列强化爱国情怀营销[3] - 产品设计:启用95后基金经理管理新消费主题基金,指数基金侧重体验型/情绪型消费企业[3][6] - 代表产品:鹏华优选回报混合2025Q1前十大重仓含泡泡玛特(10.48%)、毛戈平(5.15%)等新消费标的[6][7] 基金经理谢添元的投资方法论 - 双重身份优势:作为Z世代消费者深度参与潮玩/手办收藏,从IP破圈现象中挖掘投资机会[6][8] - 差异化研究框架:新消费行业空间无明确天花板(如潮玩从0到1)、竞争维度转向产品力而非渠道力[13][15] - 生活化选股:从街机排队、盲盒热销等场景发现新一代消费趋势,组合年化回报达27.55%[6][12] 港股消费50ETF(159265)产品特性 - 成分股结构:聚焦Z世代"悦己"需求,前三大权重为泡泡玛特(11.44%)、小米(10.88%)、安踏(7.84%)[33] - 指数对比优势:相比中证800消费(白酒权重44.43%)和港股通消费指数(互联网主导),新消费纯度更高[30][31] - 行业代表性:覆盖潮玩、智能家居、运动服饰、胶原蛋白等15个细分领域龙头[33] 新消费行业结构性变化 - 代际更替:80后企业家推动拼多多、抖音等新应用崛起,消费创新从债务驱动转向需求驱动[35] - 渠道变革:Z世代通过小红书、哔哩哔哩等新渠道获取产品信息,实体商场影响力下降[25] - 国牌偏好:新能源汽车、运动服饰等领域国产替代加速,文化认同催生本土IP价值重估[23][36]
海尔智家的新增量在哪里?
点拾投资· 2025-07-01 14:58
中国股市结构性行情 - 沪深300指数上涨0.03%,恒生指数上涨21.06%,港股新消费成为投资者追捧热点 [1] - 投资者通过ETF指数工具投资中国新一代消费企业 [1] - 国证指数公司发布"国证港股通消费"指数,具有新消费表征性,兼顾科技和成长属性,行业分布均衡 [1] 国证港股通消费指数 - 前十大成分股涵盖广义消费龙头,包括潮玩、智能硬件、户外运动、高端古法黄金等领域 [1] - 海尔智家是唯一入选前十大的家电企业 [1] 海尔智家全球化布局 - 公司提出海外市场目标为当地市场份额30%,加速布局南亚和东南亚市场 [4] - 2024年整合匈牙利空调和热泵公司KLIMA KFT,布局南非热水器品牌Kwikot和欧洲开利商用制冷业务 [5] - 投资4.9亿美元建设美国洗衣机厂,强化本土化建设 [6] 海外业务表现 - 2015-2024年海外营收CAGR达25.39%,总营收CAGR为8.06% [6] - 海外营收占比从2015年21%提升至2024年50% [6] - 2024年海外营收1438亿元,占总营收50% [8] - 2024年澳洲、南亚、欧洲、东南亚分别贡献5亿、20亿、35亿与8亿元营收增长 [9] 新兴市场表现 - 2025年一季度南亚、中东非地区营收增速超20%,东南亚实现逆势增长 [9] - 1-4月泰国白电份额14.1%,同比增长25% [10] - 1-4月越南白电份额16.5%,冰箱份额22.2%增幅第一,洗衣机份额21.1%行业TOP1 [11] - 1-4月印尼白电份额12.3%,冰箱份额14.9%增幅第一,家用空调增幅9% [12] 盈利能力分析 - 净利率和ROE为过去五年最高 [15] - 国内市场经营利润率2024年达9.27%,海外市场为4.9% [16] - 盈利能力差异源于产品结构高端化和数字化转型 [16] - 海外市场盈利能力有望向国内看齐 [17] 全球化成果 - 海外营收占比超50%,成为全球化企业 [19] - 2024年冰箱全球市占率超20%,亚太地区近35%,北美超25% [20] - 空调品类在印度、巴基斯坦、泰国、马来西亚等市场份额领先 [23] 品类扩展空间 - 洗衣机品类在东南亚、中东非、拉美等地区渗透率未饱和,潜在增量空间可观 [24][26] - 全球洗衣机市场CR3为42%,海尔份额23% [24] 管理输出 - 将国内高效管理体系和优秀人才输送到海外市场 [31] - 借鉴日本丰田全球化经验,展现中国制造业全球竞争禀赋 [32]
投资中最大的捷径:读一下《证券分析》升级版
点拾投资· 2025-06-27 21:01
《证券分析》书籍推荐 - 《证券分析》是价值投资的"圣经",长期位居华尔街畅销书前十,新版简体中文版更新15万字并邀请多位价值投资大佬撰写导读 [1][2] - 格雷厄姆在书中清晰区分投资与投机:投资者仅关注资产内在价值因素,投机者则关注市场因素和价格因素 [8][9] - 书中提出"安全边际"公理式定义:以显著低于企业内涵价值的价格买入,内涵价值测算需保持审慎保守 [10] 价值投资核心理念 - 投资方向比努力更重要,错误方法会导致投入大量无效时间并亏损 [6][7] - 格雷厄姆首创现金流折现模型进行资产定价,纠正将价值投资简单等同于逆向投资的误区 [10] - 巴菲特证实格雷厄姆方法论的有效性,指出多数战胜市场者均来自格雷厄姆和多德体系 [11] 新版书籍升级内容 - 赛思·卡拉曼担任主编,结合行为金融学理论补充"锚定效应"等心理学内容 [13][14] - 新增陈光明、张磊等中国投资者导读,验证价值投资在中国市场的适用性 [15] - 全书扩展至110万字,通过实战案例强化方法论的可操作性 [16] 投资方法论特性 - 价值投资需完全聚焦企业内在价值变化,忽略短期收购、管理层诉求等非核心因素 [9][10] - 格雷厄姆体系提供可量化的投资标准,如安全边际测算和现金流分析框架 [10][11] - 方法论经90年市场检验仍有效,证明其非幸存者偏差而具普适性 [11][16]
打响ETF更名第一枪的易方达
点拾投资· 2025-06-27 10:43
行业标准化趋势 - 易方达基金引领ETF产品集体更名浪潮,采用"标的指数+ETF+管理人"命名规则,被多家基金公司效仿[1][2][4] - 更名行动推动行业标准化,1月调整17只ETF简称,2月调整8只,旗下54只ETF(占总数六成)采用新规则[4][14] - 命名标准化解决投资者四大痛点:指数混淆、管理人缺失、名称冗余、品牌识别度不足[7][8][9] 用户体验优化 - 简化命名结构:剔除成分股数量标识(如"30")、去除"指数"冗余字眼、增加管理人品牌信息[10][11][12] - 分类体系重构:将股票指数ETF划分为宽基/风格因子/行业/主题四大类,细分市场维度(A股/港股/国际)和市值层级(大盘/中盘/小盘)[17][18] - 行业主题精细化:定义8大行业(金融/医药/科技等)和6大主题(人工智能/高端制造等),通过成分权重明确边界[19][21] 资管行业转型 - 从销售导向转向用户导向,命名规则从"好卖"转向"好识别",体现以持有人利益为核心的转型[26][27] - 参考海外成熟市场命名逻辑(如iShares S&P 500 Growth ETF),强化品牌化与风格因子披露[12] - 标准化举措符合普惠金融需求,推动投资者从追求收益转向稳定解决方案[6][24][28] 产品工具属性强化 - 更名后ETF便于投资者搜索(如输入"A500"即可定位相关产品)和品牌识别[16] - 风格因子产品分类为成长/价值/红利/其他四类,适应近年流行趋势[21] - 债券ETF(如公司债ETF易方达)同步纳入标准化命名体系[14]
投资私享沙龙:价值投资新范式
点拾投资· 2025-06-23 13:30
线下交流活动 - 将举办线下交流活动 主题为"价值投资新范式" 与易方达指数研究部基金经理李树建进行对谈 [1] - 活动地点在上海马当路458弄的书店 可通过扫描海报二维码报名参加 [1] 基金经理名单 - 按姓名首字母排序列出多位基金经理姓名 包括安昀 鲍无可 包承超等 [2]
为什么每个人需要再学一次塔勒布
点拾投资· 2025-06-23 13:30
复利效应 - 巴菲特通过68年复利投资将5000美元增值至1559亿美元[1] - 印第安人若将24美元以8%年化复利投资362年可增值至30万亿美元[2] - 复利效应需建立在"不离开牌桌"的前提下[3] 反脆弱性理论 - 塔勒布提出黑天鹅、肥尾效应等概念揭示世界非线性发展本质[8] - 幂律分布下极端事件波动可达正态分布100倍标准差[12] - 长期资本和雷曼兄弟案例显示小概率毁灭性事件周期性发生[6][7] 投资策略应用 - 分散投资应以反脆弱方式构建 如购买"保险"对冲尾部风险[14] - 组合中需配置非收益导向型资产 类似足球防守角色[15] - 华尔街古训"集中致富 分散守富"体现反脆弱理念[14] 当代投资环境 - 全球进入新范式阶段 不确定性事件频发[10] - 诺亚财富CIO报告强调反脆弱在财富管理中的核心地位[16] - 塔勒布与罗杰斯将在新加坡峰会分享最新投资哲学[16]