7月社融数据核心分析 - 7月社融增量1.16万亿元，低于市场预期的1.41万亿元，但同比多增3893亿元，社融存量增速提升0.1个百分点至9.0% [1][6] - 实体信贷减少4263亿元，同比多减3455亿元，主要受季节性因素、反内卷政策、中小企业现金流改善及房地产调整影响 [1][7] - 企业长贷减少2600亿元，为2017年以来首次减少，反映建筑业和制造业资本开支收缩 [2][9] - 票据融资增加8711亿元，同比多增3125亿元，显示银行通过票据补充信贷缺口 [2][9] 政府债与企业债融资 - 政府债融资增加1.2万亿元，同比多增5559亿元，主要受益于积极财政政策和低基数效应 [2][10] - 8月起政府债基数将大幅升高，可能对社融同比增速产生拖累 [2][10] - 企业债融资增加2791亿元，同比多增755亿元，得益于流动性宽松和融资成本下降 [2][10] 货币供应量变化 - M1增速提升1.0个百分点至5.6%，主要受低基数、财政净支出增加、企业结汇和权益资产上涨影响 [3][12] - M2增速提升0.5个百分点至8.8%，主要反映财政支出加速和居民存款向非银存款转移 [4][13] - 居民存款减少，非银存款大幅增加，显示明显的存款搬家现象 [4][13] 经济分化与政策展望 - 信贷与M1指标出现背离，反映宏观面存在内外需和量价分化 [5][14] - 7月信贷数据低迷可能促使货币和金融政策加码，包括两重项目加速开工和消费贷贴息政策落地 [5][14] - BCI企业融资环境指数从49.12降至46.09，显示企业融资条件恶化 [8]