核心观点 - 7月美国通胀基本符合预期 关税影响相对可控 但通胀前景仍处上行阶段 可能导致后续降息路径存波折 [5][6][9] 7月美国通胀表现 - 7月CPI同比+2.7% 持平前值 略低于市场预期的+2.8% [4][7] - 季调后CPI环比+0.2% 低于前值+0.3% 符合市场预期 [4][7] - 核心CPI同比+3.1% 高于前值+2.9%和市场预期的+3.0% [4][7] - 季调后核心CPI环比+0.3% 高于前值+0.2% 符合市场预期 [4][7] 通胀结构分析 - 商品通胀环比增速持平于上月的+0.2% 未出现加速 [5][7] - 关税影响扩散至汽车领域 新车价格环比升至0%（前值-0.3%） 二手车价格环比升至+0.5%（前值-0.7%） [7] - 服装环比+0.1% 家电环比-0.9% 娱乐用品环比+0.4% 涨幅较上月回落 [7] - 服务通胀环比增速自上月的+0.3%升至+0.4% 呈现反弹迹象 [7][8] - 医疗护理服务环比+0.8% 机动车维修保养环比+1.0% 机票环比+4.0% 娱乐服务环比+0.4% [8] 影响因素解读 - 能源价格环比增速自上月的+0.9%降至-1.1% 带动整体CPI环比回落 [7] - 企业通过压缩利润吸收关税成本 减缓通胀传导 [5][7] - 劳动力成本增加推动服务通胀 7月私人服务薪资同比增速自上月的+3.8%升至+4.0% [8][9] 市场影响与政策预期 - 9月降息预期提升至94.3% 高于前一日的85.9% 基本锁定降息操作 [6][9] - 美股全线上涨 美元指数小幅回落 黄金价格表现稳定 [9] - 移民政策收紧可能冲击劳动力供给 强化服务通胀粘性 [6][9]