腾讯2025年Q2财报核心观点 - 公司2025年Q2营收1845亿元同比增长15% 各业务板块均实现稳健增长 其中网络游戏业务表现尤为亮眼同比增长22% [5] - 利润端表现强劲 Non-IFRS净利润631亿元同比增长10% 毛利率提升至57% 核心经营利润同比增长31.7%显示盈利质量持续改善 [7][28] - AI技术赋能效果显著 在游戏 广告等业务领域实现降本增效 同时AI Agent长期发展潜力成为估值提升关键因素 [29][31] 业务分部表现 网络游戏业务 - 国内游戏收入同比增长17% 《三角洲行动》DAU突破2000万 海外游戏收入188亿元创历史新高同比增长35% 《部落冲突：皇室战争》日活升至全球第三 [14][15] - 游戏管线储备丰富 《VALORANT手游》8月19日上线 叠加AI技术改善用户体验 有望持续贡献增长动能 [16] 营销服务业务 - 广告收入358亿元同比增长20% 连续11个季度两位数增长 视频号广告加载率仅3-6%显著低于抖音(15%)和Meta(20%) 未来提升空间显著 [17][19] - AI技术提升广告点击率 小程序商店和小游戏闭环交易增加驱动内循环广告需求 [19] 金融科技及企业服务 - 收入555亿元同比增长10% 企业服务受益于GPU租赁和API token需求增长 金融科技服务随消费贷款和支付活动回暖 [20] 财务指标分析 - 毛利润1050亿元同比增长22% 毛利率57%同比提升1pct 高毛利业务占比提升推动结构优化 [23][25] - 研发费用203亿元同比增长17% 反映AI领域持续投入 资本开支191亿元环比下降30%主要受H20销售限制影响 [25][26] - Non-IFRS经营利润692亿元同比增长18.5% 核心经营利润637亿元同比增长31.7% 显示主营业务贡献度提升 [28] AI战略与估值展望 - AI技术已开始在游戏体验改善 广告精准投放等方面产生实际效益 预计资本开支增加对利润冲击可控 [30][31] - 凭借社交生态优势 公司在AI Agent领域具备天然卡位 国信证券认为其有望打造新一代AI入口 [31][33] - 当前PE约19倍 参照Meta因AI带来的估值提升路径(8倍至27倍) 公司长期估值仍具上升空间 [34]