七月美国核心消费者价格指数分析 - 七月核心消费者价格指数上涨0 322% 接近预期 但细节数据偏鸽派 [1][2] - 航空票价意外环比上涨4 0% 但波动较大 对核心个人消费支出价格指数影响有限 [2] - 处方药环比下跌0 2% 计算机软件及配件下跌2 6% 服装仅上涨0 1% 权重较高分项表现疲软 [2][3] - 牙科服务价格上涨部分抵消其他分项疲软 [3] 核心个人消费支出价格指数预测调整 - 七月核心个人消费支出价格指数预估下调至环比0 243% [3] - 同比增速和三个月年化增速略低于2 9% [3] - 六月和七月平均环比增速25个基点 低于美联储3 1%年末预测对应的28个基点 [3] 通胀风险分析 - 通胀风险仍偏上行 关税压力持续显现 汽车制造商新车型年度定价可能加剧压力 [3] - 劳动密集型服务业保持强劲 住房通胀逐步改善但不足以抵消商品和服务领域上行压力 [3] - 核心个人消费支出价格仍高于目标 服务价格和工资指标反映"最后一英里"担忧 [5] 美联储政策预期 - 预计美联储九月降息 随后十二月和明年三月分别进行季度性降息 [4] - 就业数据恶化和通胀压力低于预期 使美联储可能保持六月点阵图中值预测路径 [4] - 市场定价几乎确定九月降息 政策放松成为阻力最小路径 [4] 劳动力市场与金融环境 - 劳动力市场迅速失去动力 七月非农就业三个月均值仅3 5万人 [4] - 失业率缓慢上升 企业裁员保持低位 信贷条件宽松 降低美联储"落后于形式"风险 [5] - 非农就业基准修正可能大幅下调2025年三月前就业估计数 [4] 降息幅度预期 - 50个基点降息可能性低 因劳动力市场和金融环境未现压力信号 [1][5] - 当前政策接近中性水平 通胀目标压力使美联储可能采取更温和策略 [5]