算力产业链投资逻辑转变 - 投资逻辑从对AI芯片本身的追捧转向对特定细分环节的挖掘[1][9] - 光模块、HBM、内存接口等细分赛道成为利润最先兑现的环节[10] - 产业链关注点从芯片转向服务器整机代工等环节[9] 产业链表现分化 - 光模块厂商新易盛预计上半年归母净利润同比增长327.68%～385.47%[2][6] - 中际旭创预计同期归母净利润同比增长52.64%～86.57%[2][6] - 国产芯片与服务器厂商增速相对平缓，海光信息净利润同比增长40.78%[2][12] - 中科曙光净利润增幅为29.89%[2] ODM模式崛起 - 2024年Q4全球服务器市场ODM Direct模式收入同比增长155.5%[4] - ODM模式占据47.3%市场份额[4] - 主要客户为亚马逊、谷歌、微软等北美云服务提供商[5] 北美巨头资本开支 - 微软、谷歌、亚马逊、Meta四家公司2025年资本开支计划合计上调至超过3400亿美元[5] - 投资重点为应对云和人工智能产品的强劲需求[5] - Meta表示即便增加算力投入仍难以满足需求[5] 光模块行业表现 - 华工科技联接业务(含光模块)营业收入同比增长124%达37.44亿元[6] - 400G、800G光模块实现规模交付[6] - AI服务器是当前服务器市场最主要增长支撑[6] 数据中心相关企业 - 锐捷网络预计上半年归母净利润同比增长160.11%～231.64%[7] - 星网锐捷同期归母净利润增长43.81%～91.75%[7] - 增长源于数据中心交换机产品订单加速交付[7] 内存接口芯片 - 澜起科技预计上半年营业收入约26.33亿元同比增长58.17%[7] - 归母净利润11亿元至12亿元同比增长85.5%至102.36%[7] - DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长[7] HBM市场格局 - 英伟达消耗HBM市场六成以上份额[8] - SK海力士占据领先地位，美光通过HBM3e策略成功追赶[8] - 2025年HBM价格预计上涨5%～10%[8] 服务器代工企业 - 工业富联上半年营业收入3607.60亿元同比增长35.58%[9] - 归母净利润121.13亿元同比增长38.61%[9] - AI服务器营收同比增长超过60%[9] 国产算力发展 - 中国AI服务器市场外购芯片份额从63%降至41.5%[12] - 海光信息上半年营收54.64亿元同比增长45.21%[12] - 研发投入17.1亿元同比增长24.68%[13] 半导体产能预测 - 预计2030年中国大陆在全球半导体成熟制程产能占比达48%[14] - 中国12寸晶圆产能年复合增长率预计18.8%[14] 算力应用落地 - 中国移动上半年资本开支584亿元AI是投资核心[14] - AI相关收入目前仅为"几十亿元数量级"[14] - 从通用大模型到专用工具需要大量场景适配工作[15]