核心观点 - 7月经济呈现"供强需弱"格局，消费和投资数据明显走弱，但工业生产保持相对韧性 [3][9][88] - 社零增速回落至3.7%（预期4.9%），主要受国补资金下达延迟影响"以旧换新"类商品消费 [2][9][88] - 固定资产投资累计同比降至1.6%（预期2.7%），当月同比回落4.6个百分点至-4.7% [2][13][88] - 工业生产保持较高水平，工业增加值当月同比5.7%（预期5.8%），出口链生产改善形成支撑 [3][33][89] 消费表现 - 商品零售回落1.3个百分点至4.0%，餐饮收入微升0.2个百分点至1.1% [7][69][91] - 家具消费增速下降8.1个百分点至20.6%，家电下降3.7个百分点至28.7% [3][9][88] - 汽车消费下降6.1个百分点至-1.5%，与部分地区暂停置换补贴有关 [3][9][88] - 服务消费表现稳健，1-7月服务零售额累计同比保持5.2%，旅游、交通、文体等服务零售额均保持两位数增长 [3][9][88] 投资表现 - 固定资产投资当月同比降至-4.7%，为2020年一季度以来最低水平 [13][52][88] - 狭义基建投资回落5.2个百分点至-4.2%，制造业投资回落3.9个百分点至0.3% [7][52][91] - 设备购置投资增速下降11.3个百分点至6%，反映制造业自然设备更新周期结束 [3][13][88] - 房地产开发投资累计同比-12%（预期-11.5%），当月同比下滑4.1个百分点至-17% [2][63][88] 房地产 - 房企信用融资增速下降13.5个百分点至-15.8%，为近两年最低值 [4][23][89] - 新开工面积同比下降6个百分点至-15.4%，竣工面积下降27.7个百分点至-29.4% [4][23][89] - 商品房销售面积回落2.4个百分点至-7.8%，70城房价环比仍为负增长 [4][23][89] - 购房首付比降至68.1%，反映前期积压刚需释放逐步结束 [4][23][89] 工业生产 - 制造业生产增速回落1.2个百分点至6.2%，采矿业下降1.1个百分点至5.0% [40][63][91] - 出口相关行业生产改善：黑色压延增长8.6%（上升4.5个百分点），运输设备增长13.7%（上升3.6个百分点） [33][89] - 金属制品生产下降2.5个百分点至4.2%，有色压延下降2.4个百分点至6.8%，受设备更新退坡影响 [33][89] - 汽车生产下降2.9个百分点至8.5%，食品生产下降2.6个百分点至3.8%，受消费回落拖累 [33][89] 政策与展望 - 第三批以旧换新资金690亿元已于7月底下达，贷款贴息等政策加速落地 [5][39][90] - 下半年制造业投资和地产投资可能进一步下行，需加大服务业与基建投资 [5][39][90] - 外需压力相对可控，内需压力更值得关注，需稳定消费需求 [5][39][90]