业绩表现 - 1H25公司实现收入38.3亿元人民币（yoy-6%），略低于彭博一致预测的39.1亿元 [4] - 毛利润13.9亿元，毛利率36.4%，同比提升1.4pct，主要受益于经营杠杆释放 [4] - 营业利润8.45亿元，同比大幅提升40.8%，主要因销售费用收缩 [4] - 经调整归母净利润19.5亿元（yoy+121%），其中包含8.5亿元递延所得税抵免，剔除后为11亿元 [4] 业务结构 - 在线音乐服务收入29.7亿元（yoy+15.9%），社交娱乐服务收入8.6亿元（yoy-43.1%）[5] - 音乐订阅收入24.70亿元（yoy+15.2%），受会员规模增长驱动但被ARPPU摊销略微抵消 [5] - 非订阅收入（广告/数字专辑等）4.98亿元（yoy+20%）[5] 内容生态建设 - 新增RBW、Starship等K-POP厂牌资源，引入李健/张艺兴/陈楚生等华语曲库 [5] - 与王嘉尔合作推出数字专辑及联动活动，自制说唱歌曲《两难》《莫愁乡》受追捧 [5] - 独立音乐人超81.9万名，上传曲目约480万首 [5] 产品创新 - 新增神光播放器、AI帮唱/AI魔法播放器等功能，DAU/MAU稳定在30%以上 [6] - 引入大模型听歌品味分析功能，升级社区UGC互动体系 [6] 费用管控 - 销售费用1.63亿元（yoy-55.8%），因推广策略谨慎 [7] - 研发费用3.79亿元（yoy-4.2%），管理费用9300万元（yoy+3.6%）[7]