非银存款创纪录增长 - 7月非银机构存款新增2.14万亿元，为2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元 [1] - 1-7月非银存款合计新增4.69万亿元，较去年同期多增1.73万亿元 [2][3] - 7月非银存款高增是今年以来第三次创历史同期最高值 [3] 非银存款增长驱动因素 - 金融投资活跃是重要支撑因素，在存款利率下降背景下，私人部门金融投资愈加活跃 [2] - 资本市场回暖与利率下行共同驱动居民存款搬家，形成居民存款和非银存款的跷跷板效应 [2] - 股票市场活跃，交易量维持高位使得证券公司保证金存款增长，对非银存款形成支撑 [2] - 季初理财等资管产品资金季节性扩容，股市、商品走牛形成资金虹吸，叠加非银拆借冲量带动存款派生 [3] - 资本市场走强推动资金加速回表，吸引表外资金回表 [4] - 市场流动性改善以及机构配置金融资产有关，7月央行通过MLF与逆回购操作合计净投放4000亿元 [4] 居民存款流向分析 - 7月居民部门新增存款减少1.1万亿元，而非银机构存款增加2.14万亿元 [4] - 居民存款与非银存款分别比2020-2024年同期平均值减少0.4万亿元、增加1.2万亿元 [4] - 结合理财规模增幅不及季节性及5月存款利率下调，部分资金可能从居民存款流出，转向非银行金融机构 [4] - 2025年到期定期存款规模约105万亿元，2026年及之后到期规模约66万亿元，存在外溢到资产市场的潜力 [5] 资金入市渠道与特征 - 非银存款高增可能更多流向了股票市场，因7月国债收益率上升使固定收益资产相对吸引力偏弱 [2] - 当前投资者并没有大量直接跑步入市，而是间接通过固收+基金等渠道进入权益市场 [1][7] - 居民资金未明显通过公募间接入市，主动偏股基金规模扩张有限，被动指数基金持续面临资金流出 [8] - 散户参与度不高，资金流入有限，银证转账余额出现边际回落，散户尚未大举入市 [8] - 入市的主要是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资 [8] 市场流动性状况 - 非银存款可定义为金融市场欠配资金，其高增意味着金融机构流动性仍相对充裕 [3] - 银行理财规模约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近，但目前含权益理财占比较低 [6] - 居民存款与沪深股票市值比值仍在1.7倍，历史经验显示万得全A指数见顶时该比值回落至1.1倍左右 [3]