美联储降息决策分析 核心观点 - 当前美国经济面临"类滞胀"风险，大幅降息无法解决核心矛盾，反而可能加剧通胀和金融动荡 [2][7][13] - 美联储内部对降息分歧加剧，但货币政策应以稳定通胀预期为核心，而非屈从政治压力或短期增长目标 [2][13] - 就业放缓与通胀粘性并存，货币政策路径不确定性显著提升 [2][13] 经济基本面分析 - 需求下行压力：二季度美国国内私人部门最终销售环比折年率降至1.2%，为2023年以来最低水平；房地产和建筑投资连续两季度负增长 [2] - 投资分化：设备投资受AI资本开支推动保持强劲，但难以抵消其他领域下滑 [2] - 就业降温：截至7月的三个月平均新增非农就业人数降至3.5万人，ADP等指标同步显示招聘放缓 [2] 通胀压力 - 价格指标反弹：7月核心CPI和PPI同比增速回升，企业利润率受挤压但仍试图转嫁成本 [2][5] - 服务业通胀抬头：8月ISM服务业调查显示新订单低迷但价格指数攀升，密歇根大学调查显示消费者信心下降而通胀预期反弹 [2][6][8] - 关税传导滞后：当前企业因需求预期偏弱暂未完全转嫁关税成本，但降息可能触发全面提价 [8] 政策风险 - 历史教训：2024年9月降息50基点后，10年期美债收益率从3.6%升至4.8%，反映市场对通胀控制的担忧 [9][10] - 公信力挑战：大幅降息可能削弱美联储信誉，导致期限溢价走阔和金融市场动荡 [12] - 政策两难：若通胀失控后被迫加息，将加剧经济冲击 [12] 政策展望 - 谨慎立场：多位联储官员公开反对9月降息50基点，强调需观察通胀扩散风险 [13] - 内部矛盾：就业与通胀数据分化可能导致美联储决策层意见分裂，加大市场波动 [13]