存款搬家迹象初现 - 存款活化趋势明显，7月M1同比增长5.6%，较5月上升3.3个百分点，定期化趋势首次出现拐点，显示居民定期存款和银行理财到期资金可能流入股市 [2] - 权益类金融产品热度提升，固收类产品（银行理财、债基、保险）规模增长放缓，权益类公募和私募证券投资基金增速回升 [2] - 券商保证金账户资金快速增加，7月非银存款同比多增1.4万亿元，显示存款可能通过股票账户入市 [2] - 资本市场活跃度提高，8月A股单日成交额突破2万亿元，融资余额达2万亿元，7月上交所开户数较5月增长26% [3] 存款来源分析 - 居民超额储蓄规模约5万亿元（2022-2024年），由存款和理财构成，超出历史平均储蓄倾向（2016-2024年平均20%） [14] - 存款创造主要依赖财政投放（贡献从2023年25%升至53%）、实体信贷（贡献从73%降至41%）和国际收支（贡献从1%升至6%） [14] - 国有大行逆周期信贷支撑（贷款增速超中小银行），投向基建、新质生产力等领域，对冲房地产收缩 [15] - 金融脱媒效应减弱，2024年拖累实体存款12万亿元，2025年7月缩减至8万亿元，固收类资金回流存款 [15] 存款搬家驱动因素 - 居民风险偏好提升，因政策刺激（如"924"一揽子政策）、AI等新投资主题推动，高净值客户金融资产增速回升 [30] - 资产荒缓解，A股12个月平均回报达20%，类似2009年、2014年底、2019年底的持续上涨行情 [30] - 美元走弱促使海外资金回流，2025年5月中国大陆持有美股规模下降600亿美元 [31] - 实体投资预期偏弱，2025年7月民间固定资产投资增速-1.5%，资金转向资本市场 [31] 存款搬家潜力测算 - 超额储蓄视角：潜在入市资金约5万亿元，历史经验显示2017年超额储蓄消耗6万亿元进入股市和房市 [40] - 存款到期视角：2025年到期1年期以上居民定期存款70万亿元（含3年期7万亿元），利率下降140bp促资金寻找高收益资产 [40] - 存款活化视角：若M1增速升至10%，年内居民活期存款净增5万亿元可能入市 [41] - 非银存款视角：参考历史行情（2016-2017年净增1万亿元、2020-2021年5万亿元），当前非银存款增速15%若升至20%，净增规模或达1万亿元 [41] 对银行业影响 - 存款搬家利好银行息差扩张，因活期化降低负债成本，同时财富管理业务（如基金代销）受益 [42] - 债券市场或受阶段性扰动，但货币政策宽松下利率上行有限，中小银行营收增速可能承压 [42] - 银行基本面仍取决于经济实际改善，高股息吸引力在股市活跃时相对下降 [42]