业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入49.19亿元，同比下降73.06%，归属于上市公司股东的净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72% [3] - 第一季度归属于上市公司股东的净利润亏损3.05亿元，半年报亏损进一步扩大 [3][4] - 代理产品收入占比约88%，达43.7亿元，同比下降74.45%，自主产品收入同比下降9.27% [4] 产品结构 - 公司收入高度依赖默沙东四价及九价HPV疫苗的销售 [4] - 代理产品包括默沙东HPV疫苗和葛兰素史克重组带状疱疹疫苗等明星品种 [4] - 上半年四价HPV疫苗批签发量0支，同比下降100%，九价HPV疫苗批签发量423.88万支，同比下降76.8% [7] 市场竞争 - 国内HPV疫苗市场竞争加剧，进口九价疫苗独占地位被打破 [7] - 万泰生物子公司获批首个国产九价HPV疫苗，定价不到默沙东产品的一半 [7] - 默沙东HPV疫苗虽扩展至男性适应证，但对公司销售提升有限 [7] 财务风险 - 公司应收账款高达135.18亿元，占总资产比例29.43% [8] - 存货金额达210.15亿元，占总资产比例45.75% [8] - 疫苗销售实行"一票制"，应收账款主要来自各地疾控中心，回款存在账期 [8] 应对措施 - 公司与默沙东协商调整本年度HPV疫苗采购与供应节奏，持续评估市场需求 [7] - 公司采取回款考核、规范协议等措施降低呆坏账风险 [8]