杰克逊霍尔央行年会背景 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间8月21日22点发表主旨演讲 重点关注货币政策路径及9月降息线索 [1] - 演讲可能涉及劳动力市场 通胀 关税影响及美联储独立性等话题 [1] - 当前经济形势复杂 劳动力市场显疲软但GDP表现良好 消费者通胀可控而批发生产商通胀压力较大 [1] 市场预期与概率 - 美联储9月降息25基点概率为75% 维持利率不变概率为25% [2] - 7月非农数据后降息预期曾达100% 但PPI超预期 官员鹰派信号及会议纪要削弱预期 [1] - 市场期待鲍威尔巩固降息预期 以利好风险资产并扭转科技股颓势 [3] 政策立场情景分析 强硬立场情景 - 若暗示利率路径比预期保守 将冲击市场定价 [5] - 当前市场定价处于历史高位附近 尤其人工智能与芯片股近期遭抛售 [5] - 资本成本上升将压缩企业再投资与盈利增长空间 可能导致投资者减仓和市场暴跌 [5] 温和立场情景 - 若暗示利率路径比预期宽松 将为企业盈利增长提供动力并推高股市 [6][7] - 此情景发生概率较低 且可能引发板块轮动 [7] - 大型科技股或因盈利预期差距缩小而失宠 [7] 符合预期情景 - 若确认9月降息及年底前再降息一次 市场反应可能平淡或偏负面 [8] - 降息预期已被市场充分计价 可能出现"卖出消息"式抛售 [8] - 理论上股市应保持稳定 但实际存在获利了结风险 [8]