核心观点 - 近期债市调整主要由市场情绪变化和资金分流驱动 呈现"股债跷跷板"特征 短期或震荡磨顶 中长期将回归基本面与资金面定价逻辑 [1][5][10] 债市调整表现与原因 - 10年期国债收益率上行至1.78% 累计涨幅8.2% 30年期国债收益率上行至2.08% 累计涨幅11.46% [3] - 股市走强带来风险偏好提升 资金从债市流向股市和商品市场 形成资产配置转移 [5] - 债券收益率去年底超速下行后需修复透支空间 利率中枢在降准降息前难创新低 [5] - 上证指数突破3800点整数关口 强化"股债跷跷板"效应 债市呈现"看股做债"特征 [6] 债基赎回状况 - 近2000只债基净值增长率为负 占比近半 纯债基金区间平均收益率为-0.08% [7] - 未发生大规模赎回 出现赎回后低位买入的接力现象 整体赎回可控 [7] - 需关注纯债型基金大额赎回可能引发的负反馈风险 [7] 后市展望与策略 - 经济上行趋势放缓 实体信贷需求欠佳 货币政策延续适度宽松基调 [9] - 8月债市存在较大供需缺口 政府债供给高速运行 需投放足够流动性 [9] - 短期采取票息为主策略 通过静态收益率提升应对波动 [9] - 四季度若基本面承压 增量货币政策概率增加 收益率中枢或小幅下降 [10] - 中短端信用债调整带来配置机会 关注金融债及中短端票息类资产 [10] - 30年国债收益率冲上2.0%后配置盘力度可能加大 [10]