货币政策总体基调 - 货币政策强调"落实落细" 聚焦结构性政策落地而非降息等总量工具[13] - 提高物价水平合理回升是政策重要考量 CPI和PPI无趋势上行则政策不会收紧[13] - 政策核心是降低银行负债成本 通过买断式逆回购等定向工具而非全面降息[14] - 推动综合融资成本下降 关注政府企业个人部门融资成本变化[14] - 防范资金空转重新提及 公开市场利率下行可能带来企业套利机会[15] - 总量和结构政策并列 结构性货币工具重视程度达到新高度[15] 货币市场与汇率 - DR001利率围绕OMO波动 1-4月因汇率压力高于OMO 当前压力解除后重新贴合[17] - 在香港发行央票规模下降 反映人民币离岸汇率压力大幅减轻[35] 信贷市场结构 - 大中型银行信贷市场份额持续提升 二季度大型银行增量为一季度40% 中小型银行为25%[20] - 大行在定价和规模优势下持续挤出其他主体 导致票据利率一度接近0[21] - 外资银行信贷持续负增长[20] 存款结构变化 - 财政存款新增同比增速从17%提升至24% 因政府债券大量发行[24] - 住户存款增速保持10%以上 可能转化为股市增量资金[25] - 外币存款同比增幅转负 受境内外利差和外资机构信贷失势影响[27] - 非金融企业存款增速从1.4%改善至3.6% 反映现金流好转[27] - 非银存款二季度新增超2.2万亿元 反映存款向理财等产品转换[28] 结构性货币政策 - 科技创新再贷款额度从3000亿元提升至8000亿元 支持科技板块结构性牛市[38] - 回购增持再贷款签订合同3100亿元但实际发放仅900亿元 不足3000亿元额度1/3[36] - 互换便利工具使用减少 因股市赚钱效应减弱引导需求[36] 债券市场 - 政府成为加杠杆主要部门 国债发行78804亿元同比增20637亿元 地方债发行53592亿元同比增19760亿元[54] - 债券回购和同业拆借总量同比下滑 反映债市赚钱效应不足[48] - 交易所债券回购因信用债ETF扩容同比大幅增长[49] 保险资金流向 - 保费增速从连续3年10%以上降至5%附近 预定利率下调使吸引力下降[56] - 保险资金转向股市和固收+产品[56] 行业投资方向 - 央行特别提及文化和芯片板块 对应哪吒现象和自主可控主题[62] - 增量资金进入方向是投资重点 如沪深300等[60] 风险防控 - 删除"支持中小银行风险处置"表述 反映农商行改革基本完成[67]