全面牛市条件与结构主线 - 全面牛市需要基本面改善预期和需求亮点提供向上弹性 2026年中是基本面周期性改善的关键时点[2][3] - 供给出清为市场提供安全垫 但需求改善的持续性和弹性决定牛市高度[2][3] - 结构主线不仅限于中国企业融入海外产业链 更强调中国体系出海获得产业话语权和盈利能力[2][4] 市场节奏与阶段特征 - 9月初前后市场视角转换 从短期动量转向中期推演和性价比关注 可能放大波动但调整幅度有限[3][7] - 25Q4行情好于25Q3 特征为少数景气方向动量+26年拐点方向高切低+轮涨补涨普遍轮动[7][8] - 关键验证期在26年春季之后 基本面验证扰动可能导致牛市降速[8] 结构性投资机会 - 创新药和海外算力链是已确立的高景气方向 申万电子行业指数创历史新高 通信行业迫近历史新高[4][9] - 潜在主线关注国内科技突破（AI和机器人）和先进制造反内卷 重点在光伏、化工、电气机械关键零部件等全球市占率高的领域[9][10] - 反内卷路径通过并购退出产能→行业集中度提升→行业联合挺价 实现盈利能力提升[10] 资金配置与市场改革 - 居民资产向权益市场迁移需避免单纯依赖赚钱效应正循环 应基于公司治理和股东回报改善实现行稳致远[5] - A股需从粗放资源配置模式（为个别成功企业奖励所有企业）转向集约模式 避免消耗做多力量[5][6] - 改革红利支撑的居民增配权益是托举A股走出熊市的关键 需持续推动指数底部稳步抬升[5][6] 行业表现与ETF动态 - 赚钱效应在多个行业扩散 电子行业按个数/市值/成交额扩散度达97%/100%/100% 汽车行业按市值扩散度周升26%[14] - 半导体芯片ETF（159995 OF）年内涨幅25.8% 人工智能ETF（159819 OF）份额年内增58.5%[15] - 光伏产业ETF（515790 OF）份额周增10.7% 煤炭ETF（515220 OF）份额年内增263.9%[15] 港股与全球流动性 - 港股短期性价比优于A股 主要反映景气趋势且凝结的牛市乐观预期较少[10] - 鲍威尔释放美联储降息鸽派信号 改善港股流动性环境 可能迎来补涨机会[10]