核心观点 - 公司25Q2业绩环比改善 营收51.6亿元环比+12.4% 归母净利润2.24亿元环比+25.4% [2] - 25H1半挂车业务区域表现分化 中国/南方市场/欧洲增长亮眼 北美市场承压 [4][5] - EVDTB业务高速增长 新能源产品市占率领先 [6] - 下调2025年盈利预测至10.91亿元 维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 25Q2毛利率15.7% 同比+1.1pct 环比+1.4pct [3] - 25Q2销售净利率4.4% 同比-1.05pct 环比+0.54pct [3] - 预计2025-2027年归母净利润10.91/15.03/18.78亿元 对应EPS 0.58/0.80/1.00元 [7] - 2025年预测PE 15.59倍 2027年降至9.05倍 [7] 业务分区域表现 - 中国半挂车25H1销量3.16万台同比+10% 收入+11% 毛利率+2.4pct [4] - 南方市场25H1销量0.98万台同比+13% 毛利率+4.6pct [4] - 欧洲市场25H1 SDC营收同比+8.7% [4] - 北美25H1半挂车销量0.79万台同比-14% 毛利率-5.1pct [5] 新能源业务 - EVDTB业务25H1营收8.7亿元 销量1.2万台 [6] - 渣土车销量0.74万台同比+142.5% 搅拌车0.28万台同比+86.3% [6] - 冷藏车销量0.22万台同比+69.8% [6] - 新能源产品销量0.48万台 占总销量38% [6] 预测与估值 - 下调2025年盈利预测至10.91亿元（原16.8亿元） [7] - 预计2025-2027年收入增长率1%/13%/11% [9] - 归母净利润增长率预计0.48%/37.86%/24.90% [9] - 当前估值处于低位 维持"买入"评级 [7]