核心观点 - 汇丰预计2027年是人形机器人大规模商业化元年 投资回报期将从7年缩短至2年 成本降至约10万元人民币/台 [1][4] - 中国机器人制造商在商业化进程上领先海外同行 计划2025年生产超过1000台机器人 具有供应链 价格成本和政策支持优势 [2][3][4][9] - 上游零部件供应商比下游整机厂商更具盈利前景 预计2025-2035年执行器 传感器和软件市场规模年均分别达680亿元 280亿元和170亿元人民币 [1][7][8] 中国制造商商业化进展 - 优必选 宇树科技等中国主要制造商计划2025年生产超过1000台机器人 海外企业产品仍处于培训阶段 [3] - 宇树科技通用人形机器人零售价5600美元/台 显著低于特斯拉Optimus的2.5万-3万美元/台 [10] - 中国移动向Agibot和Unitree采购总价值1.24亿元人民币的人形机器人 [10] 中国供应链优势 - 中国供应全球大部分人形机器人零部件 国内制造商在采购成本和产品开发时间上占优势 [9][10] - 优势包括更接近供应链 产品定价竞争力 国企大额订单支持和政府政策扶持 [4][10] - 深圳政府宣布提供45亿元补贴支持AI和机器人研发 [10] 上游零部件供应商前景 - 三花智控 双环传动 恒立液压等上游供应商盈利前景优于下游制造商 [7] - 优势体现在市场集中度更高 标准化产品规模生产降成本 运营费用较低 [7] - 零部件供应商可实现10-15%的净利润率优势 得益于规模经济效应和有限产品配置要求 [7] 产品参数对比 - 中国主要人形机器人产品包括Unitree G1 优必选Walker X Kepler K2等 高度在130-178cm之间 自由度21-83个 [6] - Unitree G1价格从9.9万元人民币起 最高速度达72km/h [6] - 商业化进展方面 Unitree的G1和H1系列预计2025年累计出货量超1000台 [6]