核心观点 - 公司上半年营运利润同比增长3.7%但归母净利润同比下降8.8% 主要受一次性会计处理及未计入浮盈影响 实际净利润增速为双位数 [1][5][6] - 寿险及健康险新业务价值同比大幅增长39.8% 主要受益于多渠道策略、产品服务创新及科技赋能三大改革红利 [7][8][9][10] - 险资投资规模达6.2万亿元 公司明确将加大权益资产配置 聚焦新质生产力板块和高分红价值股 [4][12][14] 财务表现 - 营业收入5001亿元 同比增长1% [5] - 归母营运利润777.32亿元 同比增长3.7% [1][5] - 归母净利润680.47亿元 同比下降8.8% [1][5] - 中期现金分红每股0.95元 同比增加2.2% [1] - 净利润下降主因包括：平安好医生并表一次性减值34亿元影响增速4.6个百分点、港股可转债估值波动、权益投资浮盈600亿元未计入利润表但增厚净资产 [5][6] 寿险及健康险业务 - 新业务价值223.35亿元 同比增长39.8% [7] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% 人均新业务价值同比增长21.6% [7] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长168.6% [7] - 非代理人渠道贡献新业务价值占比达33.9% [7] - 13个月保单继续率96.9% 同比上升0.3个百分点 [7] - 行业进入黄金发展期 银发经济规模超20万亿元 [8] 改革驱动因素 - 多渠道策略显效：银保渠道和社区网格渠道增速超160% 非代理人渠道占比超三分之一 [9] - 产品+服务差异化：保险叠加医疗/健康/养老等增值服务 [9] - 科技赋能提升效率：AI工具优化销售队伍获客、营销及转化流程 [10] - "报行合一"政策短期影响代理人活动量 但第二季度指标好转 [11] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元 同比增长7.1% [8] - 保险服务收入1656.61亿元 同比增长2.3% [8] - 综合成本率95.2% 同比优化2.6个百分点 [8] 投资策略与配置 - 险资投资规模6.2万亿元 较年初增长8.2% [4][14] - 固收资产占比79% 权益资产占比13% 另类及其他投资占比8% [14] - 不动产投资规模2060亿元 占总规模3.3% 其中82%为收租型物业 [14] - 综合投资收益率（非年化）3.1% 同比提升0.3个百分点 [14] - 投资遵循"三可"原则：经营可靠、增长可期、分红可持续 [12] - 注重资产负债匹配：久期、成本、现金流、收益率及监管要求五维度匹配 [13] - 加大权益配置方向：新质生产力成长板块和高分红价值股 [4][14]