核心观点 - 2025年Q2成为VC/PE行业十年以来最惨烈的"流血上市"季度 规模最大的四笔IPO累计市值缩水达192亿美元（约1375亿元人民币）[7][9] - 估值倒挂现象集中爆发 16%的IPO出现市值低于最近一轮融资估值的情况 其中10亿美元以上规模IPO全部出现倒挂[7] - 根本原因在于2021年全球货币宽松环境下估值泡沫化 当前市场正在为过度乐观的定价逻辑买单[15][16] - 人工智能等新兴赛道估值泡沫风险持续累积 A轮到B轮估值增幅中位数达2倍 显著高于其他赛道1.4倍的水平[17] 重点IPO案例详情 - MNTN：2025年5月纳斯达克IPO估值11亿美元 较2021年Q4贝莱德和富达领投的20亿美元估值缩水45% 上市后市值一度翻倍[9][11] - Hinge Health：2025年IPO估值30亿美元 较2021年老虎环球基金领投的62亿美元估值下跌52% 上市后股价累计上涨23%[9][14] - Circle：2025年6月纳斯达克IPO估值70亿美元 较2022年SPAC合并方案中的90亿美元估值下降22% 上市后涨幅近10倍 当前市值接近300亿美元[9][11] - Chime：2025年6月IPO估值116亿美元 较2021年红杉、软银等机构投资的250亿美元估值缩水54% 创年内最大规模市值蒸发134亿美元（约960亿元人民币）[9][11] 行业影响分析 - 2025年风险投资行业总退出规模670亿美元 LP预期资产缩水比例达29%[11] - 头部企业基本面表现强劲：MNTN自2020年以来收入增长10倍 客户增长769% 与150家顶级流媒体网络合作[13]；Hinge Health 2024年营收3.9亿美元（同比增长33%） 净亏损从1.08亿美元收窄至1190万美元[13] - 数字医疗和互联网电视广告赛道完成市场论证 行业信心获得实质性提升[13] - 人工智能与机器学习赛道风险凸显 近30%的估值打折融资事件发生在此领域[17]