市场表现与行业背景 - 2025年港A两市呈现"慢牛"行情 上证指数年内涨幅14.67% 深证成指涨20.71% 创业板指涨32.01% 恒生指数涨24.62% [2] - 保险板块在上涨周期中多次实现超额收益 2016年1月至2018年1月以行业第一表现印证"行情放大器"属性 [2] 中国平安核心财务表现 - 归母净利润受一次性因素影响 包括好医生并表减值34亿元及可转债重估等非经营因素 [3] - 二季度归母净利润同比增长8.2% 较一季度同比负增26.4%显著改善 [3] - 股票配置中64%计入OCI 浮盈约600亿元 增厚净资产并提升分红险竞争力 [3] - 2025年上半年归母营运利润777亿元 同比增长3.7% 为衡量长期质量的核心指标 [3] - 中期股息每股0.95元 同比增长2.2% 分红水平连续十年上涨 [4] 机构评级与目标价 - 中金公司维持"推荐"评级 认为盈利改善符合预期 [6] - 中泰证券维持"买入"评级 关注OPAT增速及CSM余额回升 [7] - 星展集团给予H股目标价69港元 较收盘价存在20%以上空间 [7] - 美银证券上调2025-2027年盈利预测及目标价4% 重申"买入"评级 [8] - 摩根大通给予"增持"评级及80港元目标价 认可资本充足率提升及寿险边际率改善 [8] - 摩根士丹利维持"增持"评级 认为业绩略超预期且寿险产险双改善 [9] 寿险及健康险业务 - 新业务价值同比增长39.8% 新业务价值率（标准保费）同比上升9.0个百分点 [11] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% 人均新业务价值同比增长21.6% [14] - 银保渠道新业务价值59.72亿元 同比增长168.6% [15] - 大专及以上学历代理人占比提升1.5个百分点 "三高"精英队伍人数近3万 [14] - AI技术应用成效显著 寿险保单秒级核保占比94% AI坐席服务量约8.82亿次 覆盖80%客服总量 AI辅助销售661.57亿元 [16] 财产保险业务 - 原保险保费收入1718.57亿元 同比增长7.1% [18] - 车险保费收入1086.11亿元 同比增长3.6% [18] - 新能源汽车承保数量575万辆 同比增长49.3% 保费收入217亿元 同比增长46.2% 市场份额27.6% [18] - 新能源车险综合成本率95.5% 同比优化2.6个百分点 [18] - 整体综合成本率95.2% 同比优化2.6个百分点 [18] 综合金融与医疗养老战略 - 个人客户数近2.47亿 持有4个及以上合同客户占比26.6% 留存率97.8% [22] - 医疗养老生态圈覆盖63%客户 其客均合同数3.37个 客均AUM6.14万元 为未覆盖客户的1.5倍和4.1倍 [23] - 居家养老覆盖85个城市 服务近21万名客户 [23] - 高端养老品牌"平安臻颐年"在5城市布局6个康养社区 [23] 行业趋势与价值增长逻辑 - 低利率环境下寿险进入黄金发展期 分红险成为资金迁移方向 [25] - 保险资金投资组合规模超6.2万亿元 较年初增长8.2% 当期非年化综合投资收益率3.1% 同比上升0.3个百分点 [26] - 近10年平均净投资收益率5.0% 平均综合投资收益率5.1% 超内含价值长期假设 [26] - 公募基金保险板块持仓占比1.54% 较标配水平1.91%存在差距 中国平安持仓比例0.87% 较标配差0.45个百分点 [27][28] - 预定利率下调推动行业从"利率比拼"转向"价值竞争" 降低负债成本 [30]