点击小程序查看报告原文 上证指数突破近10年新高，如何看本轮牛市驱动力 ？2025年以来A股一改过去三年弱势，近期上证指数突破近10年新高，大部分宽基指数也已突破去年10 月8日高点。但与此同时，国内基本面预期并未显著改善，也缺乏超预期的增量刺激政策，"经济稳"与"市场热"似乎出现了一定的背离。市场共识是这是 一轮资金驱动的上涨，但问题在于市场表现与资金流动都是内生变量，既可以是资金流入推动市场大涨，也可以是市场大涨吸引资金流入。市场表现与资 金流动其实互为因果，资金流入未必是牛市的根本原因。事实上，低利率、资产荒与居民储蓄高增长并非当前新现象，而是过去2年都处于这种状态，但 牛市直到去年9月才启动，因此从时间维度看，资金流入也难以完全解释本轮牛市的底层驱动力。 本篇报告将基于对市场的复盘，围绕本轮牛市的几个成 因进行辨析，并找出牛市的根本驱动力，这对于未来判断行情的持续性，以及可能面临的风险，都有较为重要的意义。 一、年初以来的市场行情复盘：一波三折，全球股票牛市，中国表现偏强 年初以来的市场，美元出现罕见大跌，全球多数大类资产走强，新兴市场股市近5年首次跑赢发达市场，中国权益资产一改过去弱势，港股表现优异 ...