经济机器运行机制 - 经济机器分为五大宏观经济部门：居民、企业、政府、金融、海外部门 [23][24] - 私人部门（居民和企业）是财富主要创造者 雇佣关系和客户关系是核心关系 [25][26][27][29] - 居民部门财富分配结构采用1-9-40-50模型：1%富人、9%中产、40%中等收入群体、50%低收入群体 [31][33][41] - 企业部门需关注产业链结构、产业结构升级、民企与国企关系及资本开支模式 [47][48][49][53] - 政府部门通过税收和转移支付与私人部门深度链接 财政支出具有刚性特征 [56][58][61][62] - 金融部门通过信用派生创造货币和信贷 充当借贷中介并承担经济资产负债表风险 [80][81][89][90] - 海外部门体现全球化分工 经典体系为消费国、制造国和资源国 [93][96][98] 债务周期理论框架 - 长期债务周期约80年（±25年） 短期债务周期约6年（±3年） [13][192][197] - 短期债务周期循环：衰退→信贷刺激→繁荣→泡沫通胀→信贷收紧→衰退 [191] - 1945年至今美国经历13个短期债务周期 当前处于第13周期2/3阶段 [193][305] - 债务积累导致后期出现债务重组和货币化 引发经济动荡 [195][196] - 大债务周期后期央行无力救市 债务资产丧失财富储存功能 [198][199] - 国家破产本质是债务违约 政府通常选择印钞导致货币贬值 [205][206][235] 美国债务现状与风险 - 2024年美国财政支出6.75万亿美元 收入4.92万亿美元 赤字1.83万亿美元 [66] - 美债规模超36万亿美元 付息成本占财政收入14% [70][220][223] - 美债综合利率成本从2021年1.61%升至2024年3.32% 涨幅超一倍 [218] - 三大评级机构于2011年、2023年、2025年下调美国主权信用评级 [236] - 债务展期风险达历史最高水平 可能引发自我强化螺旋 [225][228][229] 历史债务周期案例 - 1861年内战使美国政府债务从GDP2%激增至40% 利息占预算一半 [244] - 1971年布雷顿森林体系瓦解 美元脱离金本位进入信用本位时代 [255][353] - 历史上政府违约三手段：增发货币引发贬值、债务重组、限制硬通货流动 [258][259][260][348][349][350] - 金本位时期黄金相对货币涨幅两次超10倍 [248][315] - 一战使美国成为最大债权国 二战重塑世界货币和政治秩序 [276][301][302][303] 资产配置策略 - 全天候策略核心：风险平价配置 追求所有经济环境下稳定表现 [359][368][369] - 组合配置四类资产：股票、债券、黄金、商品 [332][333] - 风险分散比资产分散更重要 通过杠杆平衡波动率 [361][384] - 经济增长超预期利好股票和商品 通胀超预期利好商品和TIPS [378][380] - 1971年美元脱钩黄金后 股市和黄金大幅上涨 [354][357]