核心观点 - 7月工业企业利润增速回升主要受低基数效应推动 成本压力仍处历史高位 [3][9][57] - 成本率对利润同比拉动提升9.8个百分点至5.9% 但2024年同期基数效应导致成本率拉动回落16.8个百分点至-10.9% [3][9] - 消费制造链成本率84.2%处历史高位 石化链和冶金链成本率分别升至85.9%和86.8% [3][9] 利润表现 - 7月工业企业利润当月同比回升3.3个百分点至-1.1% 累计同比-1.7%较前值-1.8%微幅改善 [3][8][56] - 营业利润率同比回升4.2个百分点至-2.7% 工业增加值同比回落1.1个百分点至5.7% [5][31][59] - 汽车行业利润增速大幅回落113.7个百分点至-17.1% 对整体利润形成显著拖累 [3][18][57] 营收状况 - 7月营业收入当月同比回落0.5个百分点至1.1% 累计同比2.3%较前值2.5%下降 [5][38][56] - 实际营收增速回落0.5个百分点至4.7% 消费制造链营收同比回落2.6个百分点至6.2% [4][23][58] - 汽车业营收增速下行7.9个百分点至4.1% 仪器仪表和文教工体娱加工分别下降9.7和7.7个百分点 [5][23][38] 行业分化 - 石化链和冶金链实际营收改善 当月同比分别上升1.1和1.2个百分点至0.2%和2.7% [4][23][58] - 设备修理和运输设备利润改善显著 同比分别上升46.1和28.5个百分点至57.2%和24.8% [34] - 股份制和私营企业利润回升幅度较大 同比分别上升8.4和6.5个百分点至-0.7%和2.3% [42] 库存变化 - 产成品存货同比2.4%较前值3.1%回落 名义库存同比回落0.7个百分点至2.4% [2][5][44] - 实际库存同比上升0.3个百分点至7.6% 上中游库存表现较好 [5][44][59] - 截至6月上中游实际库存增速分别上升0.6和0.3个百分点至22.0%和6.6% [5][44] 资金周转 - 应收账款占总资产比重升至14.6% 周转率持平于5.4次 回款周期未见明显改善 [26] - 成本压力和高应收账款导致企业现金流承压 反内卷政策效果有待显现 [26][29] 未来展望 - 下游内卷式投资导致刚性成本压力上升 需持续跟踪反内卷政策效果 [4][29][58] - 长期看成本压力有望下行叠加内需修复 企业盈利回升趋势不变 [4][29] - 需警惕上游价格超涨对盈利的负面影响 可能形成双重成本压力 [4][29]