核心观点 - 英伟达FY26Q2营收467亿美元同比+56%环比+6% 毛利率72.3%超预期 主要受数据中心和网络产品驱动 但H20中国销售尚未开展[3][4] - 公司指引FY26Q3营收540亿美元同比+53.9% 若地缘问题解决 H20产品可贡献20-50亿美元收入[6][12] - 全球AI基础设施支出预计达3-4万亿美元 中国大陆市场年复合增长率约50% 规模约500亿美元[6][7][28] 财务表现 - FY26Q2营收467亿美元同比+56%环比+6% 符合预期 非GAAP毛利率72.7% 剔除H20费用影响后为72.3%[3][4] - 数据中心营收411亿美元同比+56%环比+5% 其中计算产品338亿美元同比+50%环比-1% 网络产品73亿美元同比+98%环比+46%[5][9] - 游戏业务营收43亿美元同比+49%环比+14% 专业可视化营收6.01亿美元同比+32% 汽车业务营收5.86亿美元同比+69%[5][20] - 公司指引FY26Q3营收540亿美元±2% 毛利率73.5%±0.5% 运营费用率上调至40%[6][22] 产品与技术进展 - Blackwell架构营收环比增长17% 大型云服务商占数据中心营收50% 中国大陆占比降至低个位数[5][9] - GB200系统与GB300系统开始批量出货 NVLink技术使每token能效较Hopper提升50倍[7][13] - Rubin平台芯片进入晶圆制造阶段 含Vera CPU/Rubin GPU等6种芯片 计划明年量产[7][11] - RTX PRO服务器全面量产 采用风冷设计 有望成长为价值数十亿美元业务[7][15] 市场与需求 - 全球AI基础设施支出预计达3-4万亿美元 头部云服务商年资本支出约6000亿美元[6][10][26] - 代理式AI推动计算需求增长百倍至千倍 开源模型加速企业应用落地[22][24][32] - 网络产品营收73亿美元创纪录 Spectrum-X以太网年化收入突破100亿美元[16][17] - 机器人平台Thor开始交付 获超200万开发者及1000余家合作伙伴采用[18][20] 地缘政治影响 - H20产品未向中国境内销售 但部分客户已获许可证 美国政府收取15%销售份额[3][4][12] - 若地缘问题解决 FY26Q3可实现20-50亿美元H20收入 Blackwell中国特供版有望获批[6][12][29] - 中国大陆是全球第二大计算市场 年规模约500亿美元 年增长率约50%[7][28] 产能与供应链 - GB300产能恢复至每周1000个机架 预计Q3产量进一步提升 25H2实现广泛供应[10][11] - 为支持Blackwell产能 Q2库存从110亿美元增至150亿美元[21] - 公司维持每年新产品迭代节奏 供应链成熟支持Rubin平台量产[11][32]