核心财务表现 - 上半年营收首度超越特斯拉但毛利率从去年同期18.78%下降至18.01% [3] - 第二季度毛利率环比下降3.8个百分点至16.3% 为2022年第二季度以来最低水平 [3][5] - 第二季度净利润64亿元 环比下降31% 同比下滑30% 显著低于预期100亿元 [5] 盈利能力分析 - 汽车业务单车利润从第一季度8800元降至第二季度4800元 接近腰斩并回落至2022年一季度以来最低点 [3][5] - 利润率收缩主要受三大因素影响：经销商返利政策、高阶智能驾驶系统增加制造成本、国内市场价格竞争持续 [5][6][7] 海外业务与盈利脱节 - 欧洲市场新车注册量同比翻三倍并持续超越特斯拉 [8] - 海外高增长未体现预期中的更高平均售价、有利汇率收益及规模效应 形成盈利谜团 [1][3][8] - 可能存在未披露一次性因素或集中计提负面成本 为第三季度成本削减做准备 [4][8] 市场影响与预期 - 港股股价从年内高点回调27% 但年初至今仍上涨29% [8] - 空头与多头拉锯战预计持续 未来催化剂包括季节性销量回升、新车型发布及海外利润复苏 [8]