核心观点 - 美国联邦上诉法院裁定特朗普关税为非法 关税博弈反复但将继续执行至10月中旬 后续将提交最高法院裁决 [1] - 鲍威尔在Jackson Hole会议表态偏鸽 叠加政治压力 中期维度美联储降息确定性增强 [1] - 内外流动性共振持续 贵金属短期受关税反复影响或震荡但中长期仍有修复机会 [1][2] - 工业品临近需求旺季 加工企业开工率回升 低库存背景下金融属性与商品属性共振可期 [1][2] 关税博弈进展 - 美国联邦上诉法院裁定特朗普全球关税为非法 但关税将继续执行至10月中旬 [1] - 案件将提交最高法院作最终裁决 预计关税博弈仍有反复空间 [1] 货币政策与流动性 - 鲍威尔在Jackson Hole会议意外偏鸽 调整美联储通胀目标框架 [2] - 中期维度美联储降息确定性较强 因政治性压力及国内货币环境偏松 [1] - 内外流动性共振过程持续 为贵金属和工业品价格提供支撑 [1][2] 贵金属市场 - 短期受关税反复影响或震荡 但降息预期提振金价或持续 [1][2] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3 服务业PMI初值55.4 均高于预期 经济显韧性 [2] - 通胀预期支撑明显 中长期美元地位面临挑战 全球货币体系重构下黄金将持续表现 [2] 工业金属市场 - 杰克逊霍尔会议释放降息信号 8月22日国常会强调加强财税金融政策支持释放内需潜力 [2] - 全球流动性宽松推动需求预期改善 金融与商品属性共振提供价格向上动力 [2] - 淡旺季切换阶段 主要工业金属品种库存偏低 供应端受检修及季节性因素扰动 [2] - 需求随旺季提升 供需格局边际向好 为价格提供支撑 [2]