算力板块市场表现 - AI算力板块大幅上涨 赚钱效应显著 以新易盛和寒武纪为代表[1] - 出现极致结构性行情 主动基金大举加仓 上演新一轮抱团[2] ETF资金流向 - 算力板块上涨但相关ETF呈现越涨越卖特征[3] - 寒武纪被纳入约10只指数 挂钩超160只ETF 但8月整体净流出498亿元 其中近一周净流出64亿元[4] - 新易盛挂钩约63只ETF 自4月7日以来净流出314亿元 其中8月以来净流出50亿元 近一周净流出16亿元[4] - 股票型ETF整体维持净赎回 TMT相关ETF净流出 市场未形成一致共识[5] - ETF不是推动上涨主力 但起到压舱石作用 锁定流通筹码[5] 主动基金持仓动向 - 主动权益基金通过仓位腾挪推动算力板块上涨[6] - 永赢科技智选基金年内收益率175.68% 二季度重仓新易盛 中际旭创 天孚通信 胜宏科技 持股集中度超80%[7] - 长安鑫瑞科技先锋基金8月收益率48.39% 二季度前五大重仓股全部为新进AI算力股[8] - 赚钱效应促使基金经理调仓加仓算力板块[8] - 业绩基准考核促使基金回补算力股权重缺口[8] - 约1500只基金持有新易盛3.34亿股 占自由流通股40%[8] - 超1300只基金持有寒武纪 占自由流通股44%[8] - 中际旭创 沪电股份 胜宏科技等背后均站超1000只公募基金 持股占比超30%[9] - 公募基金主导本轮行情 以更快速度更高斜率形成新一轮抱团[9] 基本面与估值分析 - 市场对AI算力产业景气度形成高度一致乐观预期[10] - 寒武纪归母净利润从去年同期亏损5.3亿元扭转为盈利10.4亿元[10] - 新易盛归母净利润同比增速355.7% 中际旭创增速69.4% 浪潮信息增速34.9%[10] - 中际旭创2026年预期PE估值34.9倍 新易盛34.3倍 估值具备较高性价比[10] - 北美AI大厂军备竞赛推动需求 从训练转向推理 商业闭环形成投入持续性更强[11] - 光模块 PCB等2026年 2027年增速可能超50% 液冷增速更高[11] 交易拥挤度 - 电子+通信成交占比25.6% 达2023年以来历轮行情最高水平[11] - 成交占比/自由流通市值之比为1.49 低于历史1.7以上的极值[11] - 通信行业内部拥挤度70% 电子行业68% 未上升至历史极值[11] 投资逻辑与风险特征 - 投资逻辑围绕英伟达GB300芯片产业链展开 侧重于隐性价值投资[12] - 资金倾向于向核心龙头集中 新易盛 中际旭创 天孚通信存在缩圈效应[12] - 集中持仓能使基金获取远超行业平均收益 但行业波动时可能面临大幅回撤风险[12][13]