文章核心观点 - 8月经济呈现分化态势，部分领域景气度回升而部分领域继续走弱，整体经济活动指数高位回落但仍有结构性亮点 [2][3][8] - 全球大宗商品价格走势分化，金油铜等宏观品种上涨而国内"反内卷"品种普遍下跌 [2][3][34][35] - 中美贸易关系出现潜在转折点，美国上诉法院裁定大部分全球关税政策非法 [4][23] 每周经济观察 华创宏观WEI指数 - 截至8月24日指数为6.16%，环比8月17日的7.14%下行0.98个百分点 [3][8] - 4月以来指数上行主要驱动因素为沥青开工率和乘用车批零数据 [8][9] - 7月31日至8月27日沥青开工率四周均值为31.15%，相比3月6日-4月2日四周均值26.95%上行4.20个百分点 [9] - 8月24日当周乘用车批零同比为1.26%，相比3月31日当周同比的-2.05%上行3.31个百分点 [9] 资产配置 - 股债夏普比率差继续上行，出现十年级别的大背离 [11] - 股票夏普比率较债券抬升背景下，股票股息率高于十年期国债 [11] 需求状况 - 商品房销售降幅收窄：67个城市8月前29天成交面积同比-14%，7月同比-22%，6月同比-17.6% [2][14] - 土地溢价率明显回落：8月24日当周百城土地溢价率降至1.62%，近三周平均4.3%，7月为6.5% [3][14] - 乘用车零售增速回落：8月24日当周同比+6%，前值+8%；8月前24日同比+2.8%，7月全月同比+6.3% [3][14] - 服务消费略有回升：8月前四周27城地铁客运日均8100万人，同比+2.2%；航班执行数日均1.466万架次，同比+1.58% [12] 生产活动 - 石油沥青装置开工率连续两周回落：8月27日当周为29.3%，同比+3.8%，环比前一周-1.4% [3][17] - 工业生产表现分化：秦皇岛港煤炭吞吐量8月前29日累计同比+7.3%，7月同比+11.8% [17] - 开工率整体好于去年同期：江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为62%、73%、64%，较去年同期-3.4、-6.2、+5个百分点 [20] 贸易状况 - 港口集装箱吞吐量继续走高：8月24日当周环比+0.3%，四周累计同比升至5.9% [2][22] - 运价大幅分化：美西航线运价环比+17%，美东航线环比+9.7%，欧洲航线环比-11.2% [22] - 中美直接贸易流量大幅回落：8月30日半个月内中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-33.3% [23] 物价走势 - 全球宏观品种上涨：COMEX黄金收于3475.5美元/盎司上涨3%，LME铜收于9875美元/吨上涨1.9%，美油收于64美元/桶上涨0.5% [2][34] - 国内"反内卷"品种走弱：动力煤下跌2%，螺纹钢下跌0.6%，工业硅期货下跌4.1%，多晶硅期货下跌2.6%，碳酸锂期货下跌2.8% [3][35] - 农产品价格涨多跌少：蔬菜批价上涨2.1%，水果上涨0.4%，猪肉下跌0.8% [35] 利率债市场 - 专项债发行进度达74.6%，好于2021和2024年，接近2023年 [4] - 9月1日当周计划发行新增地方债178亿元，均为专项债 [41] - 截至8月29日，32个地方披露9月发行计划4401亿元 [41] 资金利率 - 长端利率调整：1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3698%、1.6322%、1.8379%，较8月22日环比变化-0.09bps、-0.02bps、+5.61bps [4][57] - 央行本周净回笼资金4039亿元，下周到期资金32731亿元 [57][59]