科创债/信用债ETF配置策略 - 信用债ETF配置策略主要考虑保留现金或配置债券、寻求弹性或静态收益、久期或信用下沉选择、期限结构哑铃或子弹型四个问题[4] - 历史复盘显示信用债ETF在行情偏弱时持有现金概率不高 在低利率环境下主动博取静态收益性价比低 利率恢复震荡时会拉长久期寻求弹性[4] - 大部分ETF产品上市后普遍快速提升久期 信用评级动态适配 高评级在债市走强或走弱阶段主导 期限结构偏哑铃型居多[4] 当前科创债ETF配置偏好 - 当前市场环境下科创债ETF配置偏好与回调期信用债ETF相似 择券维持高弹性为主 偏好高评级和哑铃型期限结构[5] - 回调后科创债票息吸引力未明显增加 久期已较长可能先稳住久期 信用维度延续高评级坚守 保持AAA级及以上仓位主导[5] - 期限结构或转向哑铃策略以平衡防御与弹性 博弈曲线走平[5] 科创债扩容预期下择券策略 - 成分券与非成分券利差收窄 截至8月29日科创债成分券与可比券利差为-10BP 较7月18日收窄0.7BP 永续债收窄幅度更大[6] - 扩容预期下永续(非次级)科创债配置需求有望抬升 第一批10只科创债ETF中3家配置永续债 第二批上市后普通科创债可得性可能下降[6] - 债市调整阶段科创债一级新发挖掘空间抬升 7月以来每周平均发行规模427亿元(交易所242亿/银行间184亿) 新发利差为-4.5BP[6] 基本面量化风格与行业轮动 - 2025Q3大小盘轮动发出小盘信号 8月小盘相对大盘月超额1.34% 价值成长轮动发出成长信号 8月成长相对价值月超额12.76%[11] - 8月行业轮动组合绝对收益均超12% 超额均在4%以上 单因子多策略月收益率13.19% 超额4.59%[11] - 9月单因子策略推荐计算机/通信/传媒/非银行金融 复合因子策略推荐通信/电子/计算机/家电/传媒[13] 食品饮料行业表现 - 25Q2食品饮料板块收入同比+0.2% 净利润-2% 25H1收入/净利润均+1% 白酒受消费环境压制需求 行业加速去库[16] - 25Q2高端/次高端/区域白酒营收分别+3%/-5%/-27% 净利+1%/-19%/-42% 茅台为首的高端酒业绩稳定 二三线品牌分化明显[16] - 大众品表现分化:啤酒收入+2%净利+13% 黄酒收入+9%净利+64% 软饮料收入+17%净利+19% 零食收入+11%净利-54%[17] - 乳制品收入+4%净利+47% 调味品收入+6%净利+9% 餐饮供应链收入+3%利润-14% 卤制品收入-14%净利-41%[17]