核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入846.76亿元同比增长9.55%，归母净利润28.83亿元同比增长0.72% [4] - 客户结构持续优化，新能源与自主品牌贡献显著提升，上汽集团以外客户收入占比达64% [5] - 毛利率稳中有升，2025Q2毛利率11.9%同环比提升0.2pct/1.1pct，投资收益7.6亿元同环比增长13.3%/14.4% [6][7] - 智能化电动化业务突破，拟收购上汽清陶49%股权切入固态电池赛道 [8] - 维持2025-2027年营收预测1731/1826/1871亿元，归母净利润预测71/77/80亿元 [9] 财务表现 - 2025Q2营业收入443.0亿元同环比增长10.0%/9.7%，归母净利润16.1亿元同环比增长0.85%/27.0% [4] - 2025H1经营性现金流净额68.3亿元同比增长34.5%，货币资金406亿元资金储备充裕 [7] - 2025Q2期间费用率8.5%同环比+0.1pct/-0.4pct，费用管控基本稳定 [6] - 预测2025-2027年EPS分别为2.26/2.44/2.54元/股，对应PE倍数8.66/8.03/7.69倍 [2][9] 业务进展 - 新能源相关车型业务配套金额占比达80%，自主品牌配套金额占比提升至60% [5] - 核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/比亚迪产量环比分别增长3%/61%/22%/4% [5] - 三大智能平台聚焦整车头部客户和重点车型项目，强化电驱动、热管理、底盘等业务协同 [8] - 通过提升单车配套价值和拓展新客户实现收入增长 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入1730.53/1825.71/1871.36亿元，同比增长2.49%/5.50%/2.50% [2] - 预计归母净利润71.23/76.83/80.19亿元，同比增长6.47%/7.85%/4.38% [2] - 毛利率稳定在12.30%水平，归母净利率逐步提升至4.29% [11] - ROE摊薄预计维持在10%左右，ROIC保持在5.59%-6.08%区间 [11]