业绩表现 - 2025年上半年42家上市券商合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65.1% [1] - 调整后营收同比增长35.1%至2473亿元 归母净利润率同比提升7.6个百分点至42.1% [1] - 单季度看 2025Q2调整后营收环比增长16.2% 归母净利润环比下滑0.7% [1] 业务驱动因素 - 自营业务同比增长45% 对净营收增长贡献度达53% 主要受益于股衍及权益业务修复和OCI债浮盈兑现 [2] - 经纪业务同比增长44% 对净营收增长贡献度为30% [2] - 投行业务同比增长18% 主要受益于股权融资节奏回暖及港股高增长 [2] - 资管业务小幅下滑 主因华泰Assetmark出售后口径调整及部分券商私募资管业务收入下滑 [2] 行业分化特征 - 大中型券商增长主要来自自营业务转型 在投行和资管业务转型中更具优势 [2] - 中小券商增长主要来自经纪业务 在投行和资管业务方面仍承压 [2] - 自营业务在商业模式、转型进程和投资交易能力方面的差异成为经营分化的核心因素 [2] 投资前景 - 机构因固收资产收益率下行而系统性增配权益资产 [3] - 中长期资金入市带来的财富效应将接续带动居民资金入场 [3] - 继续看好配置力量与业绩改善双轮驱动的非银板块行情 [3]