文章核心观点 - 煤炭行业2025年上半年业绩触底 利空出尽 龙头企业展现超越行业的抗风险能力 [2][4][5][6] 需求端表现 - 2025H1火电发电量占比64.8% 仍是最主要发电来源 [4] - 全社会用电量4.8万亿千瓦时 同比增长3.7% [4] - 全年发电量4.5万亿千瓦时 同比增长2.3% [4] - 火电发电量2.94万亿千瓦时 同比下降2.4% [4] - 2025Q2用电量增速回升至6% 达2.46万亿千瓦时 [4] 供给端变化 - 2025H1原煤产量24亿吨 同比增长5.4% [4] - 环比2024年下半年下降8000万吨 显示行业自发减产 [4] 煤炭价格走势 - 2025H1黄骅港动力煤(Q5500)均价685.9元/吨 同比下降22.4% [4] - 其中Q1均价730.7元/吨 同比下降19.86% [4] - Q2均价641.7元/吨 同比下降25.3% [4] - 京唐港主焦煤均价1377.7元/吨 同比下降38.5% [4] - 其中Q1均价1440.86元/吨 同比下降42.27% [4] - Q2均价1315.3元/吨 同比下降37.2% [4] 行业财务表现 - 煤炭板块2025H1营收5781亿元 同比下降18.6% [5] - 归母净利润542亿元 同比下降31.3% [5] - 2025Q2营收2935亿元 同比下降16.5% 环比上升3.1% [5] - Q2归母净利润242亿元 同比下降37% 环比下降19.7% [5] - 2025H1上市公司自产煤销售均价520元/吨 同比下降22.8% [6] - 吨煤成本345元/吨 同比下降19.6% [6] - 吨煤毛利175元/吨 同比下降28.6% [6] 龙头企业表现 - 中国神华 中煤能源 兖矿能源等龙头企业业绩降幅好于行业平均水平 [5] - 在行业利润平均下滑30%背景下继续跑赢行业 [5] - 成本管控见效 Q2吨毛利下滑幅度大幅收窄且明显好于煤价下行幅度 [6] - 行业负债率持续优化 从2020年49.2%降至2025H1的47.2% [6]