锂电行业整体表现 - 2025年9月5日Wind动力电池指数大涨9.64% 负极材料、电解液行业指数涨幅分别达9.23%和9.19% 正极材料、锂电隔膜涨幅分别为7.87%和5.25% [1] - 锂电各细分领域业绩表现分化 负极材料和电解液公司业绩增速明显更好 正极材料和隔膜业绩增速下滑 [2] 电解液环节 - 电解液行业经营数据全面增长 是锂电四大主材中业绩改善最明显环节 11家样本公司中10家营收增长、9家扣非净利润同比增长 [4] - 电解液板块营业收入、扣非净利润与经营性现金流净额平均增速分别达20.77%、35.4%和43.36% [4] - 核心材料六氟磷酸锂环节业绩改善更明显 三项经营指标增速分别达16.07%、40.87%和154.23% [4] - 业绩改善主要受产销量拉动 2025年上半年电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% 天赐材料、新宙邦等头部企业明显放量 [4] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% 结束连续两年盈利下滑 [6] - 添加剂供应商华盛锂电VC、FEC产品营收增速分别达72.5%和134% [6] 负极材料环节 - 负极材料板块营业收入增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [2] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 其负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159% [8] 正极材料与隔膜环节 - 正极材料板块扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [8] - 隔膜板块扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% 净利润1亿元创五年新低 [8] - 湖南裕能营收增长33% 但毛利率下滑导致盈利不理想 [8] - 万润新能、富临精工出现营收盈利同步增长 但利润增速小于营收增速 [9] 行业共性特征 - 四大锂电主材价格仍处于磨底阶段 部分企业业绩修复主要受销量拉动 产品价格拐点尚未到来 [9] - 锂电企业普遍存在混业经营特点 如贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来身兼负极材料、隔膜与PVDF业务 导致业绩无法完全反映行业景气度 [9]