美国8月非农就业数据表现 - 新增就业人数2.2万 远低于市场预期的7.5万 [1] - 失业率升至4.3% 符合市场预期但突破前期4.0-4.2%震荡区间 [1][6] - 劳动参与率62.3% 略高于市场预期的62.2% [1] - 平均时薪同比增速放缓至3.7% 低于市场预期的3.8% [1] 劳动力供需分析 - 移民劳动力规模止跌回稳 8月小幅增加5万至3081万 对总劳动力贡献度回升0.1个百分点至18.9% [7] - 壮年劳动参与率显著回升 因二季度财政支撑减弱驱动劳工回归市场 [7] - 职位空缺率回落0.1个百分点至4.3% 医疗行业职位空缺率下降0.7个百分点至5.1% 创2023年新低 [11] - 利率敏感型制造业就业减少2.5万 连续4个月收缩 [13] - 关税敏感型商品批发业就业减少1.2万 连续3个月收缩 [13] 行业就业表现 - 教育与医疗行业新增就业下降3.1万至4.6万 创下新低 [11] - 政府就业减少1.6万 机构精简趋势预计持续至年底 [13] - 零售业就业增加1.1万 休闲酒店业就业增加2.8万 显示消费相关行业反弹 [13] - 仓储物流就业增加0.4万 连续3个月正增长 反映关税冲击或已达峰 [13] 货币政策展望 - 美联储大概率于9月重启降息 预计未来3-4次会议连续降息 [3][16] - 降息终点位于明年一季度 终点利率预计在3.5%附近 [3][16] - 市场预期年内合计降息约3次（69个基点） [18] 金融市场反应 - 美债收益率全线下跌：2年期降7.9bp至3.51% 5年期降6.4bp至3.58% 10年期降8.7bp至4.07% 30年期降9.5bp至4.76% [18] - 国债收益率曲线变平：2s10s曲线收窄0.8bp 5s30s曲线收窄3.2bp [18] - 美元指数下跌0.62%至97.736 美元兑离岸人民币汇率跌至7.12 [18] - 美股三大指数全线下跌：标普500跌0.32% 纳斯达克跌0.03% 道琼斯跌0.48% [18] 策略建议 - 建议美债与美元策略全面转向中性 因鸽派预期可能已充分演绎 [4][19] - 美债做多空间有限 因市场已计提3.0%以下的终点利率预期 [19] - 美元下行空间受限 因美国经济现回暖迹象且其他主要货币面临更大压力 [19]