市场行情特征 - 当前A股行情被称为"水牛"行情，核心驱动力包括流动性、政策预期（如供给侧"反内卷"）和基本面预期（如国内科技领域突破），与2015年单纯依赖杠杆资金的"杠杆牛"存在本质区别[1][12] - 上证指数于8月26日创近10年新高3888.60点，9月首周出现调整，单周跌幅达1.18%，为4月以来最大单周跌幅[2] - 融资余额于9月1日达到2.28万亿元，突破2015年6月18日2.27万亿元的历史纪录，但市场人士认为不能简单据此判断出现杠杆泡沫[2][3] 杠杆资金分析 - 融资余额从6月23日开始大幅增长，此前长期徘徊于1.80万亿元左右，至9月1日创历史新高[6] - 近3个月（6月7日至9月7日）融资净买入金额最大的股票包括：新易盛99.88亿元、胜宏科技90.69亿元、中际旭创79.17亿元、寒武纪-U 69.18亿元[7] - 寒武纪-U融资余额从8月11日49.14亿元增长至9月2日115.29亿元，增幅超过一倍，股价同期从700元/股涨至1500元/股，动态市盈率达258.22倍[7] 市场结构比较 - 2015年6月18日融资余额2.27万亿元占流通市值比例4.26%，2025年9月1日2.28万亿元仅占流通市值2.40%[10] - 2015年两融交易额占A股成交额22%，2025年8月该比例约为10%，显示当前杠杆水平相对较低[10] - 市场参与者结构更成熟，监管体系更完善，与2015年市场环境不可同日而语[10] 4000点估值分析 - 当前沪深300指数市盈率仅16.38倍（2025年9月5日），显著低于2015年4月10日21.60倍的水平[15] - 虽然同为4000点附近，但对应估值水平和经济周期不同，历史不会简单重演[15][16] - 市场存在政策、资金、估值三重支撑，包括货币政策宽松、养老金入市、投资者结构优化等因素[15] 行业资金流向 - 杠杆资金集中涌入科技板块，新易盛、胜宏科技、中际旭创、寒武纪-U等"当红"个股获得大规模融资净买入[7] - 寒武纪-U股价与融资余额变动高度相关，融资余额增长期间股价涨幅超过一倍，融资余额下降时股价同步回调[7] 长期趋势判断 - 中国经济中长期向好态势不变，耐心资本持续流入，A股估值较低，权益资产性价比突出[16][17] - 上市公司业绩积累使同样点位代表的市盈率逐步降低，上证指数向上突破是必然趋势[15] - 市场未出现普涨局面，不少股票年内涨幅为负，表明牛市行情仍处于初期或中期阶段[16]