市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动[2] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力 机构票或成下一轮产业趋势及经济回暖配置重心[2] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 反内卷趋势下份额优势转向定价权 利润率长期回升成重要基本面线索 人民币资产吸引力持续提升[2] 资产配置策略 - 建议超配AH股与美股 标配债券与黄金 A股受益于资本市场改革及流动性稳定 估值水平不高且权重股处于低位 未显示过热[3] - 美联储9月降息概率上升为中国央行货币政策提供空间 增量经济支持举措有望出台 中国股市上升动力可持续[3] - 美股受经济韧性、企业盈利及风险偏好支持 流动性预期边际改善[3] 市场趋势与资金流向 - A股获利盘兑现压力下波幅增大 抛压情绪快速释放 核心上行驱动力未变 处于机构与个人共振流入阶段[4] - 融资交易型资金寻觅低位主题方向 配置型外资及新发偏股型基金持续入市 中长期增量资金仍有流入动力[4] - 市场或进入波动率放大阶段 结构重要性提升 TMT为中长期主线 短期可博弈低拥挤度板块[4] 产业主线与配置方向 - 上行趋势中调整接近尾声 转为低斜率上行更持续 增量资金节奏更健康[5] - 拥抱低渗透率赛道 围绕AI算力、固态电池、人形机器人、商业航天/卫星互联网展开[5] - 聚焦高质量策略 关注300质量成长、500质量成长 中报业绩上修与创新高领域集中在TMT、中高端制造和医药[5] 板块轮动与景气逻辑 - 慢牛行情进入整理期 因交易过热及资金集中于TMT 利好兑现致风险偏好下降[6] - 指数回调温和且整理期较长 呈现震荡修复趋势 出现高低切换[6] - 红利板块作为底仓保留 AI算力主线逻辑未证伪 关注涨幅落后但景气逻辑仍在赛道[6] 行业机会与轮动主线 - A股延续震荡上行 关注短期波动风险及量能边际变化[7] - 成长板块上半年展现高景气度 产业趋势积蓄向上形成轮动主线 机械设备、电力设备具补涨潜力[7] - 低位消费细分领域在政策支持下可能轮动走强 中长期关注反内卷概念、红利资产及科技自立方向[7] 结构性机会与催化因素 - 市场波动率高 需新催化开启趋势性上涨 横盘震荡概率较大 关注电力设备与有色金属机会[8] - 四季度全球顺周期交易为市场催化 黄金价格抢跑实际利率 长期通胀预期上行形成新驱动[8] - 黄金股估值处于历史类似阶段偏低位置 比金价更具备弹性[8] 港股配置价值与资金偏好 - A股宽幅震荡概率上升 景气板块内部切换 港股因美国降息预期及美元走弱配置性价比抬升[9] - 增量资金未形成一致性强趋势 A股盈利预期上修仍需催化[9] - 资金优先选择涨幅落后、有景气支撑或政策催化板块 AI为中期主线 短期关注新能源等新方向[9] 行业分化与配置思路 - 行业分化下结构重于全局 配置核心思路为科技为先的双轮驱动 行业间分化远大于历史经验值[10] - 成长板块在市场风险偏好高位易跑出超额收益 可关注游戏、传媒、互联网、华为产业链等低位品种进行高低切[10] 市场波动与风格轮动 - 换手率高点引发阶段性回调但不改长期趋势 为后续上涨积蓄动能[11] - TMT拥挤度8月底升至40%以上 接近年初高点 创业板算力板块成交量近年初峰值[11] - 流动性供需格局良好 风格有望出现轮动 四季度进入政策预期发酵阶段 增量资金在四季度加速入市[11]