核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿 标志着公募基金行业费率改革收官 预计每年向投资者让利超500亿元 新规通过调降费率 简化费率结构 明确收入归属等措施 显著提升投资者长期费后回报 同时引导行业聚焦长期持有和权益类基金发展 推动公募基金行业迈向高质量发展新阶段 [2][3][4] 对基民影响 - 静态测算管理费及托管费约140亿元 交易费约68亿元 销售费约300亿元的改革合计每年向投资者让利超500亿元 [2] - 显著调降公募产品认申购费及销售服务费率上限 对持有期限超一年的股票型/混合型/债券型基金不再计提销售服务费 [2] - 明确基金销售结算资金孳生的利息归入基金财产 赎回费全额计入基金财产 归产品投资人所有 [2] - 简化并统一赎回费率设置 部分产品在6个月持有期内的赎回费率有所提升 边际上遏制短期行为 鼓励长期持有 [2] 对渠道影响 - 设置差异化尾随佣金支付比例上限 个人投资者客户维护费占管理费比例50%上限不变 机构投资者尾佣上限在权益产品维持30% 货基/债基上限由30%下调至15% [3] - 行业机构投资者直销服务平台（FISP）正式启动运行 便利机构投资者一站式配置基金 [3] - 基金公司销售其管理基金不得收取认申购费及销售服务费 降低基金公司自建直销平台意义 [3] - 代销机构对投资顾问业务形成的保有量不得收取客户维护费 避免双重收费 [3] - 销售环节年化减少渠道总体收入34% 侧重个人业务 保有量规模领先且权益占比高 尾佣收入占比高的代销平台冲击较小 [3] - 长期看高换手认申购费或赎回费商业模式难以为继 需扩大客户资产保有量获取尾佣或买方投顾收入 [3] 对基金公司影响 - 短期对基金公司直销认申购费/赎回费收入形成冲击 但影响幅度远低于代销渠道 [4] - 基金产品吸引力加强 对管理规模及管理费收入增长形成支撑 [4] - 中国公募基金规模相对GDP/资本市场市值比例及权益产品占比较成熟市场有较大发展空间 [4] - 资本市场改革及配套细则落地推动公募基金产品获得更强投资者信任感 [4] - 投研能力突出 渠道拓展能力强 产品创新和客户服务优秀的公司有望获得更高份额 [4]