市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动[2] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力[2] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 份额优势转向定价权推动利润率长期回升 人民币资产吸引力持续提升[2] 配置策略与行业机会 - 聚焦消费电子 资源 创新药 化工和游戏等结构性机会[3] - 超配AH股与美股 标配债券与黄金 A股两融规模/流通市值处历史均值 估值水平不高 权重股多数低位[4] - 关注AI 医药 反内卷 大金融等主线内部高切低 布局人民币升值受益的低位消费板块[5] - 拥抱低渗透率赛道 围绕AI算力 固态电池 人形机器人 商业航天/卫星互联网展开 关注300质量成长与500质量成长[6] - 重点关注新能源 新消费 创新药 有色金属 基础化工 非银金融 红利板块[7] - 关注机械设备 电力设备补涨潜力 低位消费细分领域轮动机会 反内卷概念与科技自立方向[8] - 关注电力设备 有色金属机会 全球顺周期交易催化 黄金股估值处历史偏低位置[9] - 港股配置性价比抬升 关注新能源 港股互联网 创新药 有色 非银 半导体/算力链[10] - 科技为先配置思路 行业分化大于历史经验 关注游戏 传媒 互联网 华为产业链等低位品种[11] 市场趋势与波动特征 - A股调整接近尾声 转为低斜率上行 中报业绩上修集中在TMT 中高端制造和医药领域[6] - 牛市整理期指数回调温和 呈现震荡修复趋势 风险偏好下降使红利板块作为底仓[7] - 市场波动率高位 横盘震荡概率较大 四季度全球顺周期交易成为新催化[9] - A股震荡整固 景气板块内部切换 增量资金未形成一致趋势[10] - 换手率高点引发阶段性回调但不改长期趋势 TMT拥挤度达40%以上 接近年初高点[12] - 流动性供需格局良好 四季度政策预期发酵 增量资金加速入市[12]