文章核心观点 - 基于A股上市公司中报数据构建企业现金流分析框架 分析企业部门资金流入流出情况 [2] - 2025年上半年制造业上市公司现金流呈现三个积极变化：可支配收入大幅好转、资本开支强度下降、融资结构优化 [2][5][6][7] A股现金流分析框架 - 企业资金流入来源包括：可支配收入（经营性净现金流扣除股息与利息支出）、债权融资（贷款及发债）、股权融资（IPO/定增/大股东注资）、存量储蓄损耗 [4][13] - 企业资金流出去向包括：资本开支和金融投资（企业无消费概念 中间消耗已在可支配收入计算中扣除） [4][13] - 可支配收入计算公式：销售商品收到现金 - 购买商品支付现金 - 支付其他经营现金 - (支付职工现金+分配股利利息现金) + (收到税费返还+收到其他经营现金-支付各项税费) [4][13] 可支配收入大幅好转 - 2025年上半年制造业可支配收入达2828亿元 较2023年同期的263亿元大幅增长 [5][15] - 商品收支同比增长17.8% 其中销售商品收到现金同比增长6.1% 购买商品支付现金同比增长4.2% [15] - 员工报酬（含股息）同比增长3.0% [5][15] - 改善显著行业：电源设备、发电及电网、光学光电、工业金属、白色家电、普钢 [5][16] - 走弱行业：煤炭、酒类、消费电子、食品、商用车 [5][16] 资本开支强度下降 - 资本开支强度指数计算公式：资本开支/(可支配收入+股权融资) 用于衡量投资效率 [6][20] - 该指数与PPI走势同步 2016年和2020年指数低点对应PPI同比由负转正 [6][20] - 2025年上半年制造业资本开支强度指数降至2.26 为2017年以来同期较低水平 显著低于2023年同期的21.33 [6][20] 融资结构优化 - 股权融资占比计算公式：股权融资/(股权融资+债权融资) [7][22] - 2025年上半年制造业股权融资1384亿元 债权融资6533亿元 股权融资占比17.5% [7][22] - 较2023年同期的2.9%大幅提升 但较2013年以来其他年份同期仍属偏低水平 [7][8][22]