最近听了 橡树资本联合创始人霍华德 ·马克斯 的两场访谈对话。 一场是上周跟 wonk播客主持人谈最新的经济、市场，很多跟他的最新备忘录 （ 点此查看 ） 差不多，霍华 德说， " 在我看来，美国经济表现还算可以，虽然增速很慢。更关键的是 现在有 许多不确定性 映入眼帘， 比如 关税及其引发的法律争议； 个人认为极其重要的 美联储独立性的问题；还有国债持续攀升，却没有人在短 期内采取措施 …… 这些都非常重要，它们都在加剧不确定性。 而与此同时，标普 500指数作为市场的主要风向标，早在2024年底的估值就已被认为偏高，而今年在不确 定性明显上升的背景下，它又进一步上涨。 " 霍华德 ·马克斯谈到 投资标普 500 的收益时，预计 " 未来 10年回报可能只是 小 个位数 "。 这肯定谈不 上乐观了。 他有段话很经典， " 我一直认为，乐观情绪是最难消退的。它往往会带来一种认知失调。换句话说，投资者 可以长时间选择性忽视负面因素，而当出现模棱两可的迹象时，他们也会本能地往积极方向去解读。 " 另一场对话则是上个月，在 My First Million 播客中， 与萨姆 ·帕尔 （ Sam Parr ） 、肖恩 ...