核心观点 - 证监会发布基金销售费用新规征求意见稿 四类基金销售费用均做调降 预计将推动基金销售渠道头部集中和买方投顾模式发展 [1][2][4] 费用调整具体内容 - 申认购费上限下调：股票型/混合型/债券型分别不高于0.8%/0.5%/0.3% 较2023年新发基金平均费率上限存在34%/64%/48%差距 [3] - 赎回费安排简化：全额计入基金财产 四档费率简化为三档 此前按25%-100%比例计入基金财产 [3] - 销售服务费上限下调：股票型/混合型不高于0.4%/年 指数型/债券型不高于0.2%/年 货币市场基金不高于0.15%/年 持有超1年免收（货基除外） [3] - 客户服务费调整：非个人投资者销售股票型和混合型外其他基金的保有量上限从30%下调至15% [3] - 其他规定：代销机构清算账户沉淀资金按活期存款利息划归基金财产 基金投顾业务不得双重收费 [3] 对投资者的影响 - 新规有利于保护投资者利益 鼓励拉长投资周期 [4] 对销售渠道的影响 - 申认购费1折优惠已较普遍 销售服务费也有较多折扣 限高影响有限 [4] - 赎回费归属基金资产 1年以上免销售服务费 清算资金利息归基金财产等规定影响更大 [4] - 推动代销渠道更重视持续营销而非一次性销售 [4] - 规模不经济且议价能力弱的小渠道盈利压力增大 预计销售渠道将更趋头部集中 [4] 对业务模式的影响 - 买方投顾模式有望得到发展 以投顾费取代代销模式 [4] - 新规对东方财富和同花顺业绩影响有限 因未调降C端客户服务费且代销业务占比分别为19%和4.5% [4] 投资建议 - 推荐投顾业务能力更强的券商 [5]