点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2Q25仍处新老产品交替期,看好2H25E交付增长驱动的基本面逐步改善前景 1）2Q25交付量同比+25.6%/环比+71.2%至7.2万辆，汽车业务收入同比+2.9%/环比+62.3%至161.4亿元 （ASP同比-18.1%/环比-5.2%至22.4万元），汽车业务毛利率同比-1.9pcts/环比+0.1pcts至10.3%。2）2Q25 Non-gaap研发费用率同比-3.5pcts/环比-11.1pcts至13.1%，Non-GAAP SG&A费用率同比-1.2pcts/环 比-15.6pcts至19.4%。3）2Q25 Non-GAAP单车亏损同环比收窄至5.7万元，自由现金流改善。截至2Q25 末，在手现金合计27 ...