市场结构切换方向 - 当前市场回调后此前跑赢行业大概率降速 前期涨幅偏慢主线性价比更高[1] - 成交额排名前1%公司成交额占比达20% 历史类似高度拥挤交易结构往往预示市场重大切换 可能是大势反转或主线切换信号[1] - 本次大概率是主线切换 过程中大盘风格占优[2] - "高切低"在牛市早期往往不是好选择 牛市早期动量效应最强 更好选择在于"高切次高" 前期涨幅偏慢"次高"行业可能"后来居上" 如2015年从非银建筑切换至计算机传媒等小盘成长 2021年白酒抱团结束切向顺周期[2] 配置建议主线 - "算力主升浪"仍在 次高主线性价比更高 三条主线包括逆全球化下"硬通货"如黄金/资源/银行/保险/公用事业[3] - "硬科技"主线包括创新药/AI算力等[4] - 受益于"反内卷"确定性主线包括光伏/风电设备/锂电/玻纤等[4] AI+广告产业追踪 - 上海市市场监管局印发支持人工智能赋能广告业创新发展若干措施 支持"AI+数字广告"智能体研发[4] - 政策鼓励自然语言模型/视觉模型/多模态模型等基础模型在广告业创新应用 加大广告业全链路智能体研发力度 市区两级给予最高不超过1200万元支持[4] - 对采用第三方大模型私有化部署方式推进大模型广告垂类应用数字广告企业 给予核定合同额最高50% 最高500万元补贴[5] - 兴业证券计算机团队看好政策第一轮就先瞄准海内外商业化落地最快AI+广告设计 商业逻辑非常清晰 落地效率最高[5] - 大型企业商业领域如ERP/CRM/商业智能/数字化营销等领域AI应用渗透较快 大企业拥有较好数据治理基础和充足资本开支预算 AI技术应用更为领先[5] - 商业智能/数字化营销等场景通用性更强 AI应用价值相对明确 企业接受度较高[5] - 业绩增速具有比较优势算力板块在业绩披露窗口期更受青睐 9月处于中报和三季报之间业绩真空期属性较强[5] - AI应用一定程度上受中报压制高弹性板块 且景气度上行 有望在9月跑出相对收益[5]